市场回顾与表现
2026年1月，全球市场资产整体收涨。A股上涨，港股跟涨，海外主要股市收涨，日股领涨。债市小幅回落，黄金价格大幅走高，油价上升，美元指数走弱。
- A股：整体上涨，受益于稳增长政策预期升温，市场风险偏好回暖。
- 港股：跟随A股上涨，受南向资金带动。
- 海外股市：日股领涨，因特朗普宣布就格陵兰问题达成协议，市场避险情绪降温。
- 债市：月初受股债跷跷板及政府债务供给影响下跌，后续央行通过MLF续作和降息推动利率债收涨。
- 黄金：受地缘政治风险影响大幅走高，月末因美联储主席提名和期货保证金上调跳水。
- 油价：因美委、美伊局势紧张和寒潮刺激上涨。
- 美元指数：走弱，受地缘政治事件加剧对美元信用的担忧。
A股行业风格
1月，除了大盘价值外均上涨。有色金属领涨，受益于AI基建需求和地缘局势；中盘成长与小盘成长风格突出，受益于科技创新政策支持。
- 领涨行业：有色金属、传媒、电子。
- 领跌行业：银行、农林牧渔、食品饮料。
- 资金流向：从防御性板块（如食品饮料、地产金融）流出，涌向进攻性方向（如有色、科技）。
海外经济环境及政策影响
- 美国劳动力市场：疲软延续，12月新增非农就业5万人，低于预期，就业增长动能放缓。
- 美国通胀：12月CPI同比+2.7%，环比+0.3%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀温和可控。
- 美联储政策：短期大概率维持利率不变，缩表落地概率较低。新任美联储主席沃什主张缩表，但实际落地可能性低。
国内经济环境及政策影响
- 经济增长：12月GDP增速达成全年5%目标，投资、消费延续放缓，出口生产韧性偏强。
- 需求：消费延续回落，受国补退坡、基数影响；出口保持韧性，外需优势突出。
- 投资：延续走弱，受反内卷政策影响。
- 生产：工业增加值回升，外需提振生产。
- 通胀：12月CPI、PPI小幅回升，企业盈利超预期改善，主要集中在上游及先进制造领域。
- PMI：制造业和服务业景气度回落，但价格指标回升。
股债策略与市场结构特征
- A股交易结构：轮动速度下降，行业收益差上升，资金集中配置高景气度成长股。
- 市场风险偏好：持续回暖，A股风险溢价率维持低位。
- 股指估值水平：全面上涨，大部分股指估值处于中位数以上区间。
- 港股：AH股溢价率回落，估值维持高位。
- 债市：1月配置力量偏强下震荡回暖，2月有望延续偏强震荡，波动中枢或小幅下移。
资产配置观点展望
- 宏观多资产组合：近一年收益率16.55%，超额收益率6.16%，夏普比率2.4978。本期减仓创业板ETF等，加仓有色ETF等。
- 全球多元资产平衡组合：近一年收益率13.03%，超额收益率2.64%，夏普比率1.8433。本期下调A股权重。
风险提示
- 美国经济、通胀数据反弹风险。
- 美国政策不确定性风险。
- 扩内需政策落地不及预期。
- 国内经济复苏不及预期。
