政策与行情节奏
- 原油：OPEC+维持增产政策，短期支撑油价；美伊地缘局势无趋势性驱动。
- 聚酯产业链：无新增政策，涤纶长丝减产持续，PTA、MEG装置检修/重启按计划执行；节后终端复工节奏是市场核心关注点，政策环境中性。
- 行情节奏：原油周初因地缘溢价消退和资金撤离大幅回落，后半周小幅反弹；聚酯链下游负反馈扩大，市场情绪回落，基本面驱动有限，跟随油价波动。
供需情况
- PX：中化泉州装置重启，需求端受PTA装置负荷支撑，但聚酯整体降负导致边际需求走弱，供需转为松平衡。
- PTA：四川能投装置重启，供应稳定，下游负反馈持续扩大，涤纶长丝减产延续，织造开工率大幅回落，库存明显累库。
- MEG：中科、富德等检修装置重启，卫星石化转产计划，供应端仍宽松，需求端聚酯边际需求收缩，供需宽松格局未变。
- 短纤/瓶片：短纤开工收缩，低库存支撑加工费韧性；瓶片开工略有回升，需求无明显改善，库存小幅波动，供需双弱。
估值情况
- PX：现货流动性充裕，成本转嫁能力回落，PXN回落至300美元/吨以下，利润水平高位小幅收缩。
- PTA：加工费维持400元/吨左右，受下游负反馈影响略有压缩，估值高位承压。
- MEG：价格大幅走弱，高库存压制利润修复，油制、煤制利润均回落，估值偏弱。
- 短纤/瓶片：负荷下降，成本走弱，加工费略有回升；瓶片加工费稳中偏弱，无明显修复动力，整体下游估值承压。
观点与套利建议
- 趋势：
- PX：供需松平衡但成本有支撑，跟随原油价格震荡。
- PTA：下游负反馈扩大叠加库存累库，高位震荡整理。
- MEG：高库存压制+供需宽松，维持弱势震荡，关注库存累库节奏。
- 短纤/瓶片：无核心驱动，跟随原料被动波动。
- 套利：
- PX、TA、EG5-9月差谨慎布局正套，降低仓位。
- 延续多PTA空MEG。
风险因素
- 原油价格大幅变动。
- 装置计划外变动。
- 聚酯负荷大幅下滑引发产业链负反馈。
关键数据
- PX：本周产量74.33万吨，环比+0%；国内周均产能利用率89.87%，环比+0%；亚洲周度平均产能利用率79.31%，环比+0%。
- PTA：本周产量146.39万吨，较上周+0.53万吨，较去年同期+6.37万吨；国内周均产能利用率76.29%，环比+0.46%，同比-5.00%。
- MEG：国内总产能利用率61.98%，环比升0.48%；周度产量39.11万吨，较上周增加0.30万吨，环比升0.77%。
- 瓶片：12月出口58.87万吨，环比+10.44%。
- 织造：开工与纺织订单连续下降。
- 服装鞋帽零售：12月金额1661亿元，环比+7.75%。
