信用债ETF规模连降五周

2月第一周，信用债ETF规模延续下降态势，科创债ETF和基准做市信用债ETF规模连续五周下降，但降幅缩小。嘉实科创债ETF本周降幅最高（16%），下降规模42亿元，仍为科创债ETF规模最大产品；基准做市信用债ETF8只产品规模均下降或持平。截至2月6日，信用债ETF规模为5142亿元，较1月末下降69亿元，较去年12月末下降1010亿元；其中科创债ETF较1月末下降80亿元，较去年12月末下降768亿元。

PCF持仓券加权久期方面，多数信用债ETF久期与1月30日基本持平或略有下降，仅富国、景顺长城科创债ETF和广发基准做市信用债ETF久期小幅增长，当前科创债ETF久期分布在2.3-3.9年，基准做市信用债ETF久期在2.6-3.6年，中位数分别为3.3年、3.1年，变化不大。

科创债ETF减持债券期限分布相对分散，以AAA级央企债为主，减持行业包括交运、电力、信息技术、能源等；增持以2-3年、4-5年期限为主，主要为2026年以来发行的新债，其中25川发K1（25年12月29日发行）增持超1亿元，增持前15名债券中8只为2026年新券，6只为2025年四季度发行债券。基准做市信用债ETF减持行业涉及医药、电力、建材等，增持以长久期债为主，涉及多笔能源类长久期债券。

科创债ETF成分券成交笔数占信用债成交笔数持平于1月26-30日（7.7%），活跃度提升，但ETF“非成分券-成分券”利差中位数继续收窄（2月6日为3.5bp，较1月30日收窄0.5bp，较去年12月底收窄6.8bp，创上市以来新低），成分券估值性价比抬升。

当前信用债ETF规模回落节奏逐步放缓，后续可关注规模企稳回升后的成分券机会。

风险提示：国内财政、货币等政策超预期。