当前股票市场处于高位震荡期，但可转债估值处于历史较高水平。基于上交所数据，2026年1月公募基金可转债持仓占比进一步上升，股市“高预期”和债市“资产荒”背景下，部分固收+资金可能通过公募基金渠道增配可转债资产和其他权益资产，自上而下的增量资产配置需求使得自2025年12月以来，可转债估值再度创新高。
中长期来看，经济复苏和产业结构升级趋势仍在持续，预计2026年股票市场仍将维持震荡向上的趋势；可转债估值受到配置需求的支撑，虽然继续上升的空间有限，但有希望维持当前水平。
当前市场环境下，可转债投资的思路应当秉承“胜率思维”：产业结构升级趋势下，不同行业景气度存在差异，各细分行业股票走势后续可能趋于分化；公募基金具有较强的基本面投研能力，对基本面改善的正股和可转债具备积极的定价能力。因此，虽然部分可转债溢价率较高，但如果正股所在的赛道景气度高、自身基本面较好，对应可转债后续或仍能创造较强的超额收益；而一些可转债虽然溢价率相对同平价可转债偏低，但如果正股未来业绩有所波动，或基本面长时间未有改善，那么在向上的股票市场趋势中，可转债超额收益的能力或较弱。
值得注意的是，虽然当前市场环境下对可转债溢价率相关的“赔率”择券权重可适当弱化，但特定类型的可转债仍需关注溢价率过高的风险，如剩余年限低于半年的临期可转债和可能近期触发强赎条款的股性可转债。对应可转债因条款的限制，溢价率有快速压缩的风险，因此择券维度上，该类可转债需更为谨慎。
本周各股票指数走势分化，中证可转债指数涨跌幅为0.05%，食品饮料、美容护理、电力设备行业涨幅排名靠前。各平价区间可转债价格中位数均有上升，从价格中位数对应历史分位数的角度，可转债估值仍位于历史相对高位。
2026年增量资金入市的进程或仍将持续，年初大概率会演绎“春季躁动”行情，主要关注科技、高端制造方向的投资线索。经济复苏仍将持续，化工板块迎来需求端的改善，供需结构较好的细分行业或后市表现较好。
随着可转债市场机构投资者占比的上升，股票市场预期对可转债估值的影响逐步深化；当前投资者对股票市场的中长期走势仍较为乐观，因此机构投资者对权益资产的配置需求或仍较旺盛，资金面的稳定对可转债估值形成支撑，可转债估值中短期的下跌空间不大。当估值水平维持稳定时，可转债相对正股，仍体现一定的“跟涨强、跟跌弱”的特性，可转债仍有较强的配置性价比。
可转债赛道及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注瑞可、颀中等可转债；（2）高端制造领域有望维持高位，建议关注亚科、岱美、华辰、宇邦、泰瑞等可转债；（3）“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发等可转债。
风险提示：可转债估值压缩风险，个股业绩波动风险。
