新型肥料领域的“制造业单项冠军示范企业”

农大科技（920159.BJ） 新型肥料领域的“制造业单项冠军示范企业” 2026年1月27日 公司研究/新股覆盖研究 投资要点： 农大科技专注于新型肥料及其中间体的研发、生产、销售与技术服务，以自有知识产权的腐植酸活化、包膜控释等核心技术为支撑，打造腐植酸增效肥料、控释肥料等丰富产品体系。2020-2022年包膜尿素产销量行业第一，腐植酸复合肥料产销量行业第二，自2018年起连续获评国家级“制造业单项冠军示范企业”。核心产品依托可降解材料、双流体喷涂技术实现突破，兼具多重功效。客户覆盖多元主体，中间体供应云天化等头部企业，以技术创新与全产业链服务，带动行业绿色转型，稳居新型肥料领域领先地位。 收盘价（元/股）：-总股本（亿股）：0.60流通股本（亿股）：-流通市值（亿元）：- 肥料业在全球范围内发展潜力可观，新型肥料将引领行业绿色高质量转型。肥料行业是农业生产核心支柱，涵盖传统化肥与新型肥料两大板块，新型肥料为行业升级关键方向。全球市场中，化肥产销集中于亚欧美及四大农业国，2024年新型肥料市场规模达433.5亿美元，预计2030年增至617.7亿美元，发展潜力可观。国内行业处于转型期，在政策驱动下新型肥料快速崛起，2023年市场规模约790.78亿元，复合化率与利用率稳步提升。行业技术融合多学科，呈自动化、精准化、绿色化趋势，存在多重壁垒，兼具区域性、季节性特征，新型肥料将引领行业绿色高质量转型。 分析师： 盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com 公司在技术研发、产品质量和市场拓展方面具有显著优势。在新型肥料领域综合实力稳居行业前列。研发与产业化根基深厚，依托多学科复合型人才团队、多项国家级技术平台及丰富专利与重磅科技奖项，形成从研发到迭代的全链条成熟模式。作为细分龙头，其包膜尿素产销量稳居行业第一，牵头制定多项国家及行业标准，积累众多品牌荣誉且获全产业链广泛认可。市场端创新“示范观摩+三级推广”模式，融合新媒体与技术服务精准触达终端；率先以大数据平台赋能农业，搭建成熟智能化服务体系。同时立足黄淮海核心产区，布局多区域生产基地，凭借规模产能实现成本控制与高效交付，持续强化核心竞争力。 估值分析和投资建议：公司2022-2025H1年分别实现营业收入26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元和14.95亿元，略有波动，同比增速分别为50.56%、-1.43%、-10.40%、-3.95%。公司2022-2025H1年，归母净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元、1.26亿元，同比增长-20.75%、0.06%、43.53%、0.32%。可比公司史丹利、芭田股份、新洋丰、汉和生物2024年PE分别为14.71、30.70、15.98、39.09倍，均值为25.12倍。公司发行后股本为7600.00万股，发行价25.00元/股对应发行后市值为19.00亿元，对应2024年市盈率为13.08倍，相较于可比具备一定的折价。 风险提示：主要原材料价格波动的风险；存货跌价的风险；毛利率波动的风险；应收账款回收的风险；市场竞争风险；业绩波动风险；部分房产及构筑物未取得不动产权证书的风险；主要资产被抵（质）押的风险。 目录 1.估值分析...........................................................................................................................................................................42.农大科技：新型肥料领域的技术领航者.......................................................................................................................63.募集资金运用情况.........................................................................................................................................................104.风险提示..........................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：可比公司营收情况（亿元）...................................................................................................................................5图2：可比公司归母净利润情况（万元）.......................................................................................................................5图3：可比公司毛利率情况比较.......................................................................................................................................5图4：2019-2023年中国新型肥料行业市场规模（亿元）.............................................................................................7图5：公司股权结构（发行前）.......................................................................................................................................8图6：公司收入构成（按品类，万元）...........................................................................................................................8图7：公司收入构成(按区域，外到内2021-2024)..........................................................................................................8图8：公司营业总收入情况（万元）...............................................................................................................................9图9：公司归母净利润情况（万元）...............................................................................................................................9图10：公司毛利率净利率情况.......................................................................................................................................10 1.估值分析 公司主要产品为新型肥料及新型肥料中间体，选取主营业务相似的史丹利、芭田股份、新洋丰、红四方、汉和生物作为可比公司。 农大科技营收规模不大，具备一定成长性。农大科技2024年实现营业收入23.63亿元，近三年复合增速为9.97%，增速处于行业中下游；公司2024年实现归母净利润14,528.27万元， 低于史丹利、芭田股份和新洋丰，近三年复合增速为4.41%，增速处于行业中下游。 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 2024年公司综合毛利率低于芭田股份和汉和生物，高于红四方，与史丹利和新洋丰较为接近，略高于行业平均。除2024年度外，公司综合毛利率略低于可比公司，主要原因系公司主营业务中新型肥料中间体占比超过10%，其主要销售客户群体为同业生产商，毛利率相对较低，从而降低了公司整体毛利率。2023年以来，芭田股份毛利率上升主要系其毛利率较高的磷矿石产品收入大幅增加所致；汉和生物的主要产品以毛利率较高的微生物肥料为主，其毛利率整体略高于公司，具有一定的合理性；红四方主要产品构成为氮肥产品及普通肥料，新型肥料占比较低，其毛利率略低于公司，具有一定的合理性。 资料来源：wind，山西证券研究所 可比公司史丹利、芭田股份、新洋丰、汉和生物2024年PE分别为14.71、30.70、15.98、39.09倍，均值为25.12倍。公司发行后股本为7600.00万股，发行价25.00元/股对应发行后市值为19.00亿元，对应2024年市盈率为13.08倍，相较于可比具备一定的折价。 2.农大科技：新型肥料领域的技术领航者 农大科技主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售与技术服务。凭借自有知识产权的腐植酸活化、包膜控释等核心技术，构建起腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料及包膜尿素等丰富的产品体系，具备一定的市场影响力，2020-2022年包膜尿素产销量位居行业第一、腐植酸复合肥料产销量位居行业第二，自2018年起连续获评国家级“制造业单项冠军示范企业”；公司深耕行业多年，以技术创新推动产品升级，核心产品依托可降解包膜材料、双流体喷涂等技术实现性能突破，兼具节肥、改土等多重功效。公司客户包括品牌农资生产企业、中国邮政、政府客户、农资流通客户以及广大种植户，公司新型肥料中间体推广应用到了云天化、美盛农资、中农集团、中化化肥、云图控股、新洋丰、天禾股份、史丹利等大型品牌农资生产运营企业，带动肥料产业链企业绿色转型。 公司在新型肥料领域构建了以研发创新为核心、多维度协同的全方位综合竞争优势，凭借技术壁垒与产业化能力筑牢行业领先地位。公司依托多学科交叉的高端人才团队，搭建土肥高效利用国家工程研究中心等国家级平台，手握45项发明专利及国家技术发明奖二等奖等重磅成果，形成从研发到推广迭代的成熟全链条产业化模式。作为细分领域龙头，其包膜尿素产 销量稳居行业第一，牵头制定多项标准，品牌获全产业链认可。通过“示范观摩+三级推广”模式及新媒体矩阵融合技术服务，以大数据平台赋能精准农业，叠加黄淮海核心及多区域产能布局，实现成本控制与高效交付，强化综合竞争力。 肥料行业是保障农业生产的核心支柱产业，新型肥料是行业高质量转型的核心方向。其中新型肥料凭借功能拓展、形态更新、新材料应用、施用方式优化及间接供肥等特性，成为行业升级关键方向。从全球格局看，化肥消费集中于中、印、巴、美四大农业国，生产则以亚欧美原料优势地区为主，氮肥、磷肥、钾肥产销分布各有侧重，新型肥料市场规模增长势头强劲，2024年达433.5亿美元，预计2030年将增至617.7亿美元，发达国家应