月度评估及策略推荐
- 成本利润：乌海电石价格月同比上涨225元/吨至2550元/吨，山东电石价格月同比上涨150元/吨至2930元/吨，兰炭价格月同比下跌35元/吨至785元/吨。氯碱综合一体化利润下滑至历史低位，乙烯制利润大幅回升，综合估值压力较小。
- 供应：PVC产能利用率79.3%，月同比上升0.6%；电石法产能利用率80.9%，月同比上升2.5%；乙烯法产能利用率75.5%，月同比下降3.8%。上月检修量较小，平均产能利用率持稳，供应压力仍然较大。
- 需求：十二月出口量小幅回升，出口退税政策计划4月1日取消，短期进入抢出口阶段，预期出口量大幅上升。三大下游开工季节性下滑，管材负荷33%，月同比下降2.6%；薄膜负荷62.1%，月同比下降4.3%；型材负荷29.1%，月同比下降0.7%；整体下游负荷41.4%，月同比下降2.5%，下游整体开工开始逐步下降，逐渐转入淡季。
- 库存：厂内库存28.8万吨，月同比去库2.2万吨；社会库存122.7万吨，月同比累库15万吨；整体库存151.5万吨，月同比累库12.9万吨；仓单有所下降。目前仍处于累库周期，短期抢出口带来额外需求，但国内淡季难以逆转累库趋势。
- 小结：上月PVC震荡上行，出口退税取消导致短期抢出口，在商品氛围偏强情况下，交易低估值下的减产预期。基本面上企业综合利润位于中性偏低位水平，供给端减量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口退税取消催化短期抢出口，成为短期基本面的唯一支撑。成本端电石上行，烧碱偏弱。整体而言，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑PVC，随着行业进入利润极低的区间后，基本面的弱势影响着产业格局的预期，关注后续产能和开工的变化。
期现市场
利润库存
- 工厂库存小幅去库，社会库存转累。
- 整体库存重新转累，仓单季节性回落。
- 氯碱一体化利润下跌至历史低位水平，估值压力较小。
成本端
供给端
- 2025产能投放力度较大，2026年暂无投产计划。
- 一月负荷有所下滑，但供给压力仍然较大。
需求端
- 三大下游开工好于往年，但即将步入淡季。
- 出口12月小幅回升。
- 预售量上升，房地产终端需求处于下行趋势。
产业链
