供需整体宽松，关注宏观风险扰动

豆粕

• 国际方面：美国新生柴政策提振豆油需求，美豆压榨量预期增加；巴西大豆产量上调，丰产预期压制反弹高度；南美大豆进入收获季，CNF升贴水或有一定卖压。美豆盘面交易重心在于需求落实进度及南美产量最终确认，新作种植面积或将缩减。
• 国内供需：巴西大豆榨利高位，油厂远月采购积极；国内油厂开机率上升，港口大豆去库，豆粕现货供应充足；节后关注进口大豆到港及油厂开机节奏带来的供应收紧风险。
• 结论及观点：南美大豆收获令CBOT大豆盘面反弹高度有限，市场在紧缩预期及南美丰产预期中反复交易。豆粕05合约震荡运行，区间2700-2860。
• 关键数据：USDA1月报告调高美豆产量至42.62亿蒲，出口下调6000万蒲至15.75亿蒲，期末库存上调至3.5亿蒲；美豆/玉米比价降至2.36，新作种植面积或减少；巴西大豆产量预计1.78亿吨，同比增长3.8%。

菜粕

• 国际方面：ICE油菜籽期货因美国生柴政策及中加关税协定上涨，主力合约结算价648.7加元。
• 国内供需：中加经贸关系缓和，加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应；国内油厂菜籽、菜粕库存低位，冬季水产养殖需求低迷，油厂无开机，下游少量采购远月合同。
• 结论及观点：菜粕市场延续供需双弱格局，盘面受进口菜籽供应消息扰动较大。菜粕05合约重回震荡区间，区间2200-2430，关注中加贸易关系走向。
• 关键数据：加拿大油菜籽产量预计2180万吨，创纪录；港口菜/豆粕比价波动区间0.8%-2.9%，部分地区菜粕有性价比优势；油厂菜籽库存5.8万吨，菜粕提货量同比低位。

价差汇总：豆类油粕比为2.94，豆菜粕主力合约价差474元/吨。