Meta（Meta.O）2025年四季度业绩点评：AI商业化兑现持续，CapEx持续增长，建议关注模型能力提升

Meta 2025年第四季度业绩全面超预期，收入同比增长24%，达到599亿美元，GAAP EPS为8.88美元，显著超出市场预期。公司指引2026年一季度收入为535–565亿美元，全年资本开支预计为1150–1350亿美元，大幅高于2025年水平，主要投向AI算力、数据中心及核心基础设施建设。

分业务表现：

1. Family of Apps：2025年第四季度收入589亿美元，同比增长25%，其中广告收入581亿美元，同比增长24%。广告增长由展示量同比增长18%与单价提升6%共同驱动，反映AI驱动的广告效果改善持续兑现。
2. Reality Labs：2025年四季度收入9.55亿美元，同比下降12%，主要由于Quest硬件基数效应。管理层明确未来投资重心将进一步向AI眼镜与可穿戴设备集中，并预计RL亏损已接近峰值，后续将逐步收敛。

运营与用户指标：

• Family of Apps日活用户超过35亿，Facebook、Instagram与WhatsApp均保持稳健增长。
• 内容侧，Instagram Reels在美国观看时长同比增长超30%，Threads受推荐系统优化带动，用户使用时长同比提升约20%。
• 广告侧，AI驱动的推荐与排序优化显著提升变现效率，2025年下半年通过“广告再分配”带来的收入增量，已明显超过单纯广告加载率提升的贡献。

AI持续赋能核心业务：

• 广告与内容推荐进入“模型规模化”阶段。GEM广告基础模型与新一代序列学习架构在Q4合计带来Facebook点击率+3.5%、Instagram转化率提升超1%；新运行时模型进一步推动转化率提升约3%。
• 内容与推荐侧，公司已开始将LLM深度引入推荐系统，显著提升对内容与用户兴趣的理解能力；Facebook Q4单季产品优化带来的收入增量，为近两年来最高。
• Meta AI方面，产品已覆盖200+市场，月度活跃用户规模持续扩大，并明确将围绕“个性化助理”方向深化功能与商业化潜力。

2026年CapEx与盈利预期：

• 2026年资本支出预计为1150–1350亿美元，同比大幅增长，主要由于算力供给受限，需求增长速度仍快于供给扩张。
• 尽管资本开支显著上行，但在AI广告效率与核心业务增长支撑下，2026年绝对营业利润仍将高于2025年。

投资建议： 继续看好Meta在AI驱动下核心业务的中长期增长确定性。广告与推荐系统已进入“模型规模化+ ROI验证”阶段，AI对收入与利润的拉动路径高度清晰。新模型有望在推理能力、个性化与多模态方向实现实质性跃迁，推动Meta在大模型竞争格局中重回第一梯队。尽管2026年资本支出预期上调，但广告货币化的改善将支撑更高的收入增长。

风险提示： AI发展不及预期；AI商化不及预期；全球广告行业增速下行。