广发海外电子通信联想集团992HKBuy财报前瞻短期业绩稳健

维持持有评级及目标价10港元。联想股价自去年10月初高点下跌35%，主要受内存成本担忧拖累。短期来看，预计下周业绩将表现稳健，因持续商用PC换机及通用服务器需求支撑下，FY2H26业务动能保持稳健。联想在内存供应保障方面享有更高优先级，能更好缓解成本冲击。

关键数据及预测：

• F3Q26：预计营收214亿美元（高于市场206亿美元），主要因PC与服务器出货超预期，营业利润率回升至4.6%，调整后净利润4.85亿美元。
• F4Q26：预计营收197亿美元，净利润3.85亿美元，表现优于季节性水平。
• ISG业务：受益于通用服务器需求，预计FY2H26/FY1H27增长健康，本季度达盈亏平衡。
• AI服务器：仍需时间获取更大规模订单。
• PC业务：CY4Q25出货1930万台（环比-1%，同比+14%），商用占比70%以上，预计2026年PC出货量同比增长1%（行业预期下滑6%）。

研究结论：

• 联想相较于其他OEM在内存供应保障方面享有更高优先级，能更好缓解成本冲击。
• 尽管市场领导地位稳固，但估值受内存成本与PC市场规模忧虑压制。
• 长期重估空间有限，仍视为传统硬件股。
• 目标价10港元基于10xFY2027E市盈率，符合其8-13倍历史区间。