核心观点与事件
- 排产端：2月受春节影响环比下降10%，预计3月恢复至12月高位（环比增长15-20%），4-5月有望进一步上涨，锂电旺季将至。
- 价格与政策：碳酸锂价格回落至13万左右，全国性储能容量电价政策出台，预计多省跟进，当前价格下可保障6%IRR水平，短期部分暂停项目或重启，支撑行业需求恢复。
观点重申
- 排产恢复历史高位：春节后排产恢复至历史高位，预计2026年锂电需求增长30%以上。
- 需求预期：25Q4超预期，Q1环比持平或微降，同比预计增长30-50%；1月环比略降，2月环比下降10%以上，3月排产预计环比增长15-20%，恢复至历史高位。全年看，预计2026年全球动储需求2700GWh（增长33%），一二线厂商指引2026年40-50%增长，需求预期不变；2027年预计仍可维持20%以上增长。
产业链涨价与盈利
- 电池端：储能电池报价接近0.4元/Wh，碳酸锂及材料涨价完全传导，宁德时代电池盈利水平可维持8分/Wh左右，全年900亿以上，当前估值低位继续强推。
- 材料方面：隔膜一轮涨价除大客户外落地10-20%，二轮涨价谈判开始，与C客户涨价有望春节后陆续落地，2027年行业供给进一步紧缺，盈利明显修复。恩捷股份2026年预计25亿，佛塑科技20亿，继续强推。
- 6F：1月价格12万以上，环比微增，对应天赐材料业绩70亿，天际股份20亿，当前10倍估值，继续强推。
- 铁锂：涨价落地1500-2000元，Q4盈利明显反转，2026年裕能预计35亿，万润新能9亿，当前不足15倍估值。
- 铝箔：Q4盈利超预期，鼎胜新材2026年预计9亿，盈利弹性明显。
投资建议
- 全面看好锂电新一轮大周期，积极布局旺季行情。
- 推荐龙头电池：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达。
- 推荐具备涨价弹性的优质锂电材料龙头：恩捷股份、天赐材料、科达利、鼎胜新材、湖南裕能、尚太科技、星源材质、璞泰来、华友钴业等（关注佛塑科技、天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）。
- 推荐碳酸锂龙头：赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料、天齐锂业等。
- 继续看好固态板块：厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等。
风险提示
