公司点评：年报业绩符合预期，软硬出海+港股上市加速全球化布局

公司发布2025年度业绩预告，全年预计实现归母净利润4亿~5亿元，同比增加70.79~113.49%；扣非后归母净利润3.5亿~4.5亿元，同比下降28.91~8.6%，业绩符合预期。主要原因是上年同期净利润受全资子公司涉税事项调整及商誉减值等因素影响基数较低；扣非后净利润下降主要系国内收单业务影响及公司对跨境支付、人工智能等新业务的投入加大。2025年非经常性损益影响归母净利润约为5,000万元，主要来源于政府补助及理财收益。

核心观点与关键数据：

1. 硬件出海持续增长：支付硬件业务收入持续增长，毛利率保持稳定，战略性聚焦海外市场，推动全球化布局取得关键突破。
2. 跨境支付业务快速增长：跨境支付业务的商户规模与交易金额均呈现快速增长态势，已初步构建起全球收款与全球收单一体化服务能力，PayKKa平台交易额快速增长。
3. 国内收单业务平稳：2025年累计处理交易流水约1.47万亿元，较上年同期基本持平，但收单及增值服务业务的收入及毛利率因新商户拓展策略及营销支持力度加大而下降。
4. AI Agent拓展垂直领域：控股子公司上海拾贰区信息技术有限公司推动AI Agent产品针对数字营销、白色家电、音乐动漫等多个行业客户的商业化探索，并推出商户审核AI Agent，提升审核效率。
5. 港股上市加速全球化布局：公司已于2025年11月25日向香港联交所递交H股上市申请，旨在深化全球化战略布局，拓宽融资渠道，增强国际市场竞争能力。

研究结论： 维持“买入”评级。预计2025-2027年营业收入分别为35.51/41.08/48.48亿元，归母净利润分别为4.77/5.98/7.90亿元。考虑到公司软硬件出海进度、国内收单业务平稳增长，以及AI研发投入持续进行。

风险提示： 核心产品收入不达预期；金融监管加强；宏观经济波动。