2024年半年报点评：二季度业绩符合预期，出海加速推进

证券研究报告 非金融公司|公司点评|泰胜风能（300129） 2024年半年报点评： 二季度业绩符合预期，出海加速推进 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月28日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024年H1公司实现营业收入16.56亿元，同比-0.84%；实现归母净利润1.30亿元，同比+9.45%，实现扣非归母净利润1.20亿元，同比+18.39%。我们认为主要系外销收入高营收占比或带动公司盈利能力同比提升。 |分析师及联系人 贺朝晖 陈子锐 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月28日 泰胜风能(300129) 2024年半年报点评： 二季度业绩符合预期，出海加速推进 泰胜风能 沪深300 40% 17% -7% -30% 2023/82023/122024/42024/8 股价相对走势 相关报告 1、《泰胜风能（300129）：业绩短期承压，在手订单充沛》2024.04.29 2、《泰胜风能（300129）：二十年厉兵秣马，塔筒龙头迎新成长》2024.03.16 扫码查看更多 事件 行 业： 电力设备/风电设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 6.53元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 934.90/664.52 流通A股市值(百万元) 4,339.30 每股净资产(元) 4.68 资产负债率(%) 46.37 一年内最高/最低(元) 10.97/6.03 公司发布2024年半年度报告，2024上半年公司实现营业收入16.56亿元，同比- 0.84%；实现归母净利润1.30亿元，同比+9.45%，实现扣非归母净利润1.20亿元同比+18.39%。我们认为主要系公司外销收入高增或带动公司盈利能力同比提升。 2024Q2业绩符合市场预期 2024Q2公司实现营业收入10.0亿元，同比+15.5%，环比+52.0%；实现归母净利润 0.75亿元，同比+170.1%，环比+37.0%；实现扣非净利润0.69亿元，同比+150.4%环比+33.3%。 在手订单充足，静待需求起量 2024H1公司陆上风电业务实现营收15.0亿元，同比+17.2%；海风业务实现营收 1.1亿元，同比-65.5%，我们认为2024H1国内海风建设进度不及预期或影响公司海风业务交付规模及盈利能力；展望2024H2，随着行业逐步进入建设旺季，公司有望核心受益，截至2024H1，公司订单储备充足，新增陆风订单达18.7亿元，待执行陆风订单32.8亿元；海风新增订单达1.4亿元，待执行订单达8.0亿元。 出海加速推进，盈利能力稳步提升 分区域来看，2024H1公司外销收入达8.9亿元，同比+36.8%，外销收入占比高达54%，或带动公司盈利能力同比提升，2024H1公司实现毛利率20.0%，同比+1.0pct实现净利率7.8%，同比+0.8pct；随着公司专攻出口的扬州工厂产能持续爬坡，公司出海规模有望持续增长，截至2024H1公司海外订单充足，新增6.6亿元，待执行11.0亿元。 盈利预测与投资建议 考虑到今年国内海风建设不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为52.09/70.02/83.90亿元，同比分别+8.23%/+34.42%/+19.83%归母净利润分别为4.5/6.6/8.5亿元，同比增速分别为52.61%/47.98%/28.91%。EPS分别为0.48/0.71/0.91元，对应PE分别为14/9/7倍。考虑到公司是国内塔筒领先企业之一，海外业务规模有望持续扩大，维持“买入”评级。 风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3127 4813 5209 7002 8390 增长率（%） -18.84% 53.93% 8.23% 34.42% 19.83% EBITDA（百万元） 368 486 761 990 1194 归母净利润（百万元） 275 292 446 660 851 增长率（%） 6.33% 6.37% 52.61% 47.98% 28.91% EPS（元/股） 0.29 0.31 0.48 0.71 0.91 市盈率（P/E） 22.2 20.9 13.7 9.3 7.2 市净率（P/B） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.0 EV/EBITDA 16.1 20.9 5.8 4.2 3.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月26日收盘价 1.风险提示 1）海风需求不及预期。若海风需求不及预期，或影响企业的营收规模及盈利能力。 2）扩产进度不及预期。若产能扩建进度不及预期，或影响企业市场竞争力，进而影响相关企业未来的营收规模及盈利能力。 3）原材料价格波动。若原材料价格波动较大，或影响企业盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1273 850 2480 2847 3467 营业收入 3127 4813 5209 7002 8390 应收账款+票据 2251 2978 2640 3549 4253 营业成本 2552 3943 4219 5625 6725 预付账款 50 109 81 109 131 营业税金及附加 13 20 21 28 34 存货 1803 1778 1734 2312 2764 营业费用 19 32 31 39 42 其他 379 267 270 358 421 管理费用 292 404 412 553 629 流动资产合计 5756 5982 7205 9174 11035 财务费用 -13 51 10 0 -6 长期股权投资 0 2 2 2 2 资产减值损失 -10 -7 -5 -7 -8 固定资产 949 1281 1085 887 689 公允价值变动收益 -33 30 0 0 0 在建工程 70 29 24 19 14 投资净收益 0 6 6 6 6 无形资产 209 248 207 166 124 其他 78 -53 -15 -15 -10 其他非流动资产 188 326 317 309 304 营业利润 298 340 502 741 954 非流动资产合计 1415 1887 1635 1383 1134 营业外净收益 0 -5 -3 -3 -3 资产总计 7172 7869 8840 10557 12169 利润总额 298 335 499 738 951 短期借款 126 92 0 0 0 所得税 27 41 50 74 95 应付账款+票据 2170 2592 3171 4228 5054 净利润 270 294 449 664 856 其他 512 377 588 787 941 少数股东损益 -5 2 3 4 5 流动负债合计 2807 3061 3758 5014 5995 归属于母公司净利润 275 292 446 660 851 长期带息负债 180 347 243 146 56 长期应付款 65 65 65 65 65 财务比率 其他 61 58 58 58 58 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 306 470 366 269 179 成长能力 负债合计 3113 3531 4124 5283 6174 营业收入 -18.84% 53.93% 8.23% 34.42% 19.83% 少数股东权益 19 39 41 45 50 EBIT -4.90% 35.47% 31.90% 44.96% 28.05% 股本 935 935 935 935 935 EBITDA -2.24% 31.88% 56.68% 30.19% 20.60% 资本公积 1562 1562 1562 1562 1562 归属于母公司净利润 6.33% 6.37% 52.61% 47.98% 28.91% 留存收益 1543 1803 2178 2732 3448 获利能力 股东权益合计 4058 4338 4716 5275 5995 毛利率 18.37% 18.09% 19.01% 19.67% 19.85% 负债和股东权益总计 7172 7869 8840 10557 12169 净利率 8.64% 6.11% 8.62% 9.49% 10.20% ROE 6.81% 6.80% 9.55% 12.63% 14.32% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 8.37% 9.69% 10.56% 22.53% 26.39% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 270 294 449 664 856 资产负债率 43.41% 44.87% 46.65% 50.04% 50.74% 折旧摊销 83 99 252 252 249 流动比率 2.1 2.0 1.9 1.8 1.8 财务费用 -13 51 10 0 -6 速动比率 1.3 1.3 1.4 1.3 1.3 存货减少（增加为“-”） -293 25 45 -578 -452 营运能力 营运资金变动 -628 -644 1196 -346 -260 应收账款周转率 1.5 1.7 2.0 2.0 2.0 其它 270 -53 -45 577 452 存货周转率 1.4 2.2 2.4 2.4 2.4 经营活动现金流 -311 -228 1907 570 839 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 -103 -438 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 0 -7 0 0 0 每股收益 0.3 0.3 0.5 0.7 0.9 其他 -122 136 1 1 1 每股经营现金流 -0.3 -0.2 2.0 0.6 0.9 投资活动现金流 -224 -309 1 1 1 每股净资产 4.3 4.6 5.0 5.6 6.4 债权融资 153 133 -196 -97 -90 估值比率 股权融资 216 0 0 0 0 市盈率 22.2 20.9 13.7 9.3 7.2 其他 774 -31 -82 -106 -130 市净率 1.5 1.4 1.3 1.2 1.0 筹资活动现金流 1143 101 -278 -203 -220 EV/EBITDA 16.1 20.9 5.8 4.2 3.0 现金净增加额 578 -478 1629 368 620 EV/EBIT 20.8 26.3 8.6 5.6 3.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月26日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%