公司事件点评报告：Q2业绩符合预期，全球化战略稳定布局中

2024年09月30日 Q2业绩符合预期，全球化战略稳定布局中 —骏创科技公司事件点评报告 买入(维持)事件 公司研究 证券研究报告 基本数据2024-09-27 市场表现 (%)骏创科技沪深300 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 骏创科技发布2024年半年报：2024H1营收3.9亿元， 分析师：林子健S1050523090001linzj@cfsc.com.cn YoY+21.5%；归母净利润0.4亿元，YoY-15.5%，扣非净利润 0.4亿元，YoY-10.6%。其中，2024Q2收入1.7亿元， YoY+10.5%；归母净利润0.1亿元，YoY-53.3%。 当前股价（元） 12.4 总市值（亿元） 总股本（百万股）流通股本（百万股）52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 12 100 37 8.36-22.2 21.08 投资要点 ▌2024H1营收稳定增长，外销收入表现强劲 公司营收稳定增长，归母净利润同比有所下滑：公司2024H1总体营收3.9亿元；期间费用率12.5%，同比+1.2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/8.5%/-0.9%/3.8%。2024Q2营收1.7亿元，YoY+10.5%，毛利率 20.3%，同比-6.2pct；归母净利润0.1亿元，YoY-53.3%。公司营收增长的主要原因：(1)骏创北美（含骏创墨西哥）营业收入0.5亿元，较上年同期增长146.8%，增加了0.3亿元。(2)分业务来看，2024H1公司汽车塑料零部件收入3.6亿元，同比+15.7%；模具收入0.2亿元，同比+291.1%。归母净利润下降的原因是：骏创北美净利润较上年同期减少了 0.2亿元。主要由于自制项目开发进展较慢、客户订单有所下滑导致收入未达预期，使得各项成本费用无法摊销等原因。(2)骏创墨西哥亏损。 1、《骏创科技（833533）：2024Q1业绩高增，海外扩张奠定中长期成长空间》2024-06-26 2、《骏创科技（833533）：冉冉升起的汽车注塑件小巨人，绑定T客户奠定长期成长空间》2023-11-11 期间费用率提高，管理费用有所增加：公司2024Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为1.3%/10.0%/-1.3%/4.6%,分别同比+0.2pct/+2.6pct/+3.1pct/-0.5pct，管理费用增长幅度较大的主要因为是子公司骏创北美、母公司管理费用增加综合所致。由于骏创墨西哥的供应商Magnum违反了《制造协议》以及相关约定，导致公司当前丧失对骏创墨西哥的控制。法律服务费同比有所增加，骏创墨西哥也不再纳入公司合并报表。 外销收入稳步增长，内销收入略有下滑：24H1公司外销收入 2.6亿，同比+39.3%，约占公司营业收入的68.1%，外销营收增长主要原因是新零件逐步量产、骏创北美营业收入增加。内销收入略有下滑的主要原因是T公司销量有所下滑，配套于T公司的上海工厂业务略有减少。 ▌多方式推动公司海外子公司业务发展，核心技术 优势明显 新设全资子公司，推动公司持股架构优化：公司2024年5月发布公告，拟在新加坡投资设立全资子公司，并由该全资子公司收购公司目前持有的骏创北美的股权。本次投资及收购交易完成后，骏创北美将成为公司的孙公司，并优化公司与海外子公司之间的持股架构，推动国际化战略的实施。为满足骏创北美业务的发展，公司2024年8月发布公告拟对其增 资700万美元，增资后，公司在骏创北美的控股比例由 92.50%增至97.27%。 掌握多项核心技术，在市场中具有显著优势：公司在人形机器人领域、无人驾驶平台车辆领域都有取得合作，目前处于样件阶段。公司拥有较为先进的“以塑代钢”应用技术、“免喷涂注塑”、“镶件注塑”、“双色注塑”等核心技术且应用范围广泛，具备较为成熟的生产经验，具有轻量化、低成本、高生产效率等显著优势。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为9.8/13.0/16.3亿元，EPS分别为1.2/1.6/2.0，当前股价对应PE分别为10.5/7.8/6.3倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 上游价格原材料波动风险；地缘政治风险；公司盈利不及预期；汽车产销量不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 699 978 1,301 1,626 增长率（%） 19.3% 40.0% 33.0% 25.0% 归母净利润（百万元） 88 118 159 198 增长率（%） 45.4% 33.7% 34.3% 24.8% 摊薄每股收益（元） 0.88 1.18 1.58 1.98 ROE（%） 27.8% 32.6% 37.5% 39.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 699 978 1,301 1,626 现金及现金等价物 93 29 27 27 营业成本 506 714 950 1,190 应收款 230 330 429 536 营业税金及附加 4 7 9 11 存货 82 119 153 192 销售费用 7 12 16 20 其他流动资产 15 20 27 33 管理费用 52 73 98 122 流动资产合计 420 499 635 788 财务费用 -1 6 6 6 非流动资产: 研发费用 28 41 52 62 金融类资产 1 1 1 1 费用合计 87 132 171 210 固定资产 140 140 148 151 资产减值损失 -2 -3 -3 -3 在建工程 31 58 41 28 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 17 16 15 14 投资收益 0 10 10 10 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 99 133 178 222 其他非流动资产 78 78 78 78 加:营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 266 292 282 271 减:营业外支出 1 0 0 0 资产总计 686 790 916 1,059 利润总额 99 133 178 222 流动负债: 所得税费用 12 17 22 28 短期借款 144 144 144 144 净利润 87 116 156 194 应付账款、票据 138 197 262 328 少数股东损益 -2 -2 -3 -4 其他流动负债 30 30 30 30 归母净利润 88 118 159 198 流动负债合计 314 373 439 506 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 19.3% 40.0% 33.0% 25.0% 归母净利润增长率 45.4% 33.7% 34.3% 24.8% 盈利能力毛利率 27.5% 27.0% 27.0% 26.8% 四项费用/营收 12.4% 13.5% 13.2% 12.9% 净利率 12.4% 11.9% 12.0% 11.9% ROE 27.8% 32.6% 37.5% 39.7% 偿债能力资产负债率 53.7% 54.1% 53.8% 52.9% 净利润 87 116 156 194 营运能力 少数股东权益 -2 -2 -3 -4 总资产周转率 1.0 1.2 1.4 1.5 折旧摊销 15 10 10 11 应收账款周转率 3.0 3.0 3.0 3.0 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 6.2 6.1 6.3 6.3 营运资金变动 -25 -83 -73 -85 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 75 41 90 116 EPS 0.88 1.18 1.58 1.98 投资活动现金净流量 -64 -27 9 10 P/E 14.06 10.52 7.83 6.3 筹资活动现金净流量 -75 -71 -95 -119 P/S 1.8 1.3 1.0 0.8 现金流量净额 -64 -57 4 7 P/B 3.9 3.4 2.9 2.5 非流动负债:长期借款 13 13 13 13 其他非流动负债 41 41 41 41 非流动负债合计 54 54 54 54 负债合计 369 428 493 560 所有者权益股本 100 100 100 100 股东权益 317 362 423 499 负债和所有者权益 686 790 916 1,059 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌汽车组介绍 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，6年汽车行业研究经验。曾任职于华福证券研究所，担任汽车行业分析师。2023年加入华鑫证券研究所，担任汽车行业首席分析师。兼具买方和卖方行业研究经验，立足产业，做深入且前瞻的研究，擅长自下而上挖掘个股。深度覆盖特斯拉产业链/一体化压铸等细分领域。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2024年加入华鑫证券。2年华为汽车业务工作经验，主要负责智选车型战略规划及相关竞品分析。 程晨：上海财经大学金融硕士，2024年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何