天赐材料2026年半年报点评：业绩符合预期，全球化布局打开成长空间

核心观点与业绩表现

2026年上半年公司业绩符合预期，营收147.10亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61亿元，同比增长967.91%。Q2营收80.36亿元，同比增长127.00%，归母净利润12.07亿元，同比增长920.05%。毛利率33.72%，同比提升16.67pct；净利率14.93%，同比提升11.60pct。费用端，期间费用率8.31%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.17%、3.85%、4.09%、0.20%。

驱动因素与业务亮点

1. 储能需求高增驱动电解液放量：上半年电解液销量超44万吨，同比增长约41%，其中储能电解液销量同比增长超100%。公司通过长协绑定国内优质储能客户，优化客户结构并提升市场份额。海外市场加速放量，北美、欧洲OEM工厂落地推动海外电解液销售额同比增长超126%，实现核心客户全覆盖。
2. 一体化布局强化成本优势：公司持续强化上游一体化布局，通过锂电池回收、锂材料深加工及工艺优化提升原料自供比例，为六氟磷酸锂、二氟磷酸锂等电解质产品提供成本支撑，进一步强化电解液综合竞争力。

新产品与全球化布局

公司持续推进高性能电解液及新型电池材料研发，上半年研发投入6.14亿元，同比增长39.88%。在储能、铁锂快充、钠电池、高镍电池等领域实现多个重点项目突破，并推广LiFSI高添加比例电解液配方。全球化方面，美国及欧洲OEM工厂已投产并导入全球领先客户，美国及摩洛哥项目均已开工建设，海外本土化布局持续推进。

投资建议与业绩预测

预计公司2026-2028年实现营收339.72、411.13和514.08亿元，同比增速分别为104.0%、21.0%和25.0%；归母净利润分别为62.63、58.16和66.10亿元，同比增速分别为359.8%、-7.1%和13.7%。当前股价对应PE分别为12、13、12倍。维持“推荐”评级。

风险提示

1. 下游新能源汽车及储能需求不及预期风险；
2. 电解液行业竞争加剧及产品价格波动风险；
3. 主要原材料价格波动风险；
4. 海外产能建设及客户拓展不及预期风险；
5. 锂电池新技术迭代风险。