基本情况
奇瑞汽车成立于1997年，经历了从“逆向开发”到“技术立企”的战略转型。早期依靠QQ、风云等车型切入主流与入门级乘用车市场，并开始布局出口。2009年开启多品牌扩张，经历波动调整后于2013年回归“一个奇瑞”，聚焦核心技术与品质提升。近年来，公司加速向全球化与智能化双轨转型，形成“奇瑞、星途、捷途、iCAR、智界”五大品牌矩阵，覆盖燃油、混动、纯电全赛道，并深耕“鲲鹏动力、火星架构”等平台。公司股权结构为国资+战略投资者+管理层股权制衡体系，国资不直接干预经营。
财务数据
2022-2024年公司营收快速增长，主要得益于新能源车持续贡献增量（风云、山海、星纪元、iCAR、智界等新能源品牌序列规模化交付）和海外营收持续增长。2025年公司盈利能力同比改善明显，插电式混动PHEV和增程式EREV新能源汽车销量占比提升，高端新能源车型开始形成有效销量贡献，对毛利率与归母净利率的修复起到了正向补充作用。2025年前三季度公司毛利率/销售净利率为13.7%/6.8%，同比2024年改善明显。
销量复盘
奇瑞汽车经历了多品牌扩展、回归“一个奇瑞”再到多品牌的战略调整。早期以性价比车型为主，多品牌扩展期尝试高端化但效果不佳，回归“一个奇瑞”后重视底层能力搭建，再次崛起后通过多品牌战略覆盖不同用户需求，并借助海外布局实现出口快速增长。新能源销量方面，早期以纯电为主，2022年起逐步回归主品牌体系，多能源类型、多品牌的推动下，新能源车销量开始爆发式增长。
现有品牌体系
奇瑞汽车构建五大品牌体系：
- 奇瑞主品牌：定位8-15万元的主流市场，包括瑞虎（SUV燃油+混动）、艾瑞泽（家轿燃油为主）、风云（新能源全品类）三大产品序列，以及探索系列和欧萌达等风格化产品线。
- 捷途：定位10-20万元的“旅行+”特色品牌，强调空间、通过性与场景适配。
- 星途：定位中高端用户，承担品牌向上重任，星纪元开启电动化转型。
- iCAR：面向年轻用户的个性化电动品牌，聚焦“纯电硬派SUV”细分赛道。
- 智界：与华为合作的智能电动品牌，面向追求智能化、高性能的用户。
出口
奇瑞汽车出口市场选择呈现由发展中市场起步、向关键单体市场（俄罗斯）集中、再向欧洲升级拓展的阶段性演进特征。产品策略以Tiggo为核心，多品牌多能源并行，燃油车仍是基本盘，新能源车型主要以PHEV为主。渠道及产能方面，形成以经销商授权体系为主、在部分国家保留官方独家代理或设立本地子公司的组合结构，并采取多区域KD组装模式。
技术底座
奇瑞汽车推动研发体系由分散走向集中，构建覆盖硬件、算法、软件、数据与应用场景的协同开发框架，明确以自研能力为基础、以华为、地平线等头部技术伙伴为支撑的“自研+合作”双轨模式。发布“猎鹰智驾”智能化方案，分为猎鹰200、猎鹰500、猎鹰700、猎鹰900四大系列。整车平台体系由传统燃油平台与新能源平台并行构成，形成按价格带与技术路径分层的平台结构。
盈利预测与投资建议
预期奇瑞汽车2025-2027年归母净利润分别为184/211/254亿元。基于销量预测及出口结构预测，以及智界等高端品牌放量可期，预计公司ASP/毛利率整体同比上行。考虑公司新能源发展势头强劲、出口地位稳固，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 全球经济复苏力度低于预期
- L3-L4智能化技术创新低于预期
- 地缘政治不确定性风险增大
- 国内价格竞争超预期
- 汇率波动风险
