2025年报点评：Q4业绩符合预期，多品牌协同拓展增长边界

2026-03-21 黄细里,孟璐东吴证券 Gnomeshgh文J

Q4业绩符合预期：公司2025年Q4单季度营收854.5亿元，同环比分别-3%/+17%；归母净利润46.5亿元，同环比+60%/-0.1%。具体表现为：1）总销量75.2万台，同环比分别-5%/+9%；单车ASP为11.4万元，同环比分别+3%/+7%，ASP同比上涨主要因海外出口销量占比提升；2）毛利率为14.0%，同环比分别+3/-1pct，同比改善主要因出口销量占比增加，但环比下滑主因新能源车型销量占比提升（目前新能源车毛利率低于油车，全年新能源车毛利率8.8%，油车15%）；3）费用率分别为3.1%/4.2%/2.4%，同比分别+0.1/+1.1/+0.9pct，环比分别-0.4/+0.5/+0.4pct；4）净利润46.5亿元，整体单车盈利0.6万元，同环比分别+69%/-8%，单车盈利能力同比显著改善。
五大品牌协同发展：奇瑞主品牌覆盖主流大众市场，捷途聚焦旅行与轻越野SUV，星途定位中高端用户，iCAR为年轻化纯电品牌，智界依托华为合作主打智能化。出口表现亮眼，2025年除中国外其他国家地区收入占比达52.4%，奇瑞通过差异化策略实现全球化布局。
盈利预测与投资评级：维持2026-2027年归母净利润预测分别为212/253亿元，预期2028年达300亿元，对应PE为7/6/5x。维持“买入”评级，主要基于新能源发展势头强劲及出口地位稳固。
风险提示：需关注乘用车下游需求复苏不及预期及价格战超预期风险。