重新探索航空业供需与票价——航空行业2026年投资策略

核心观点

• 供给端矛盾：国内航司未交付订单不足、租赁飞机短缺以及退役飞机增加形成核心矛盾，导致未来几年供给增速放缓。空客和波音的产能恢复缓慢，而国内航司在未交付订单中占比低，且经营租赁市场紧张。国内航司机队老龄化加剧，未来将进入退役高峰期，进一步加剧供给压力。
• 需求端结构：因私出行需求保持强劲，成为国内航空需求的主要驱动力。公商务出行需求受疫情影响受损，但期待未来能够恢复。未成年人、年轻人和老年人航空需求增长相对强劲。
• 票价趋势：短期内，机票的“消费品”属性对价格负面影响较大，导致票价竞争激烈。长期来看，随着供需关系的改善，票价有望上涨，中国民航业有望复制美国民航业2009-2019年的盈利爆发历程。

关键数据

• 航空人口：2024年中国航空人口达到4.70亿人，其中40%每年乘坐飞机。中国航空人口占比及人均飞行次数均低于美国1971年水平，预计未来仍有一定成长空间。
• 机队预测：预计2025-2027年/2027-2031年机队数CAGR达2.5%/1.8%。
• 供需平衡：预计2026年供需差达-1.8%，2027年略减弱至-1.1%，未来有望保持-2%左右供需差。
• 票价弹性：公商务需求强支撑/航空客群固定/航空优势显著航线需求价格弹性较低，票价涨100元市占率降低3%以下。

研究结论

• 未来几年，中国民航业将进入供需偏紧的时期，票价有望上涨，行业盈利能力将得到提升。
• 因私出行需求保持强劲，公商务出行需求期待恢复。
• 中国民航业有望复制美国民航业2009-2019年的盈利爆发历程。