航空行业2026年投资策略：重新探索航空业供需与票价

核心观点

• 供给端：国内航司未交付订单不足、租赁飞机短缺、退役飞机增加形成核心矛盾，预计2026/2027/2028年供给增速为4.0%/3.8%/3.0%，后续增速2%左右。
• 需求端：因私出行需求保持强劲，高铁冲击影响放缓，期待公商务需求恢复，预计2026/2027/2028年需求增速为5.8%/4.9%/4.5%，后续增速4%左右。
• 供需差：预计2026年供需差-1.8%，2027年-1.1%，未来有望保持-2%左右。
• 票价：过去影响民航业票价因素逐渐得到改善，未来行业供需差将转化为票价涨幅，推动中国民航业业绩爆发，看好“航空行业”。

关键数据

• 航空人口：2024年中国总计航空人口已达到4.70亿人水平，其中40%每年乘坐，2024年新增2500万人口首次乘坐。
• 机队：2025-2031年共退役数量在805-1241架左右，年平均退役115-177架。
• 利用率：2025年12月飞机利用率同比2019年同期降低5.5%。
• 票价：中国2019年机票价格占年度航空人口覆盖度分位数下人均月可支配收入比例为12.3%，2024年下降至8.6%。

研究结论

• 国内航司飞机引进矛盾已从空客/波音产能生产端限制，转移到国内航司在空客/波音未交付订单短缺以及全球经营租赁市场紧张的矛盾。
• 中国航空人口占比及人均飞行次数低于美国1971年水平，预计未来仍有一定成长空间。
• 因私出行需求强劲，成为国内主要驱动力，公商务出行需求受到影响，但期待其未来回暖。
• 高铁主要影响航程800-1200公里内民航需求，未来边际影响减弱。
• 政策优化下入境外国人恢复率提升，国际航线需求景气度较高。
• 当前“消费品”属性对票价负面影响更突出，但长期“周期品”属性即供需关系对票价的积极影响将逐渐凸显。
• 中国民航业有望复制美国民航业2009-2019年盈利爆发历程，预计未来民航业座公里收益涨幅将≥行业供需差，带来长期盈利快速增长。