2025年收费收益权ABS市场回顾与展望：发行单数增长、规模收缩、结构持续优化、创新多点突破

2025年收费收益权ABS市场呈现“发行单数增长、规模收缩、结构持续优化、创新多点突破”的特征。

发行概况

• 发行单数回升，发行规模收缩：2025年发行89单，规模872.42亿元，规模同比下降10.62%，单数同比增长17.11%。规模收缩源于优质资产减少和投资者风险偏好下降，市场转向“结构优化与精细化运作阶段”。
• 发行渠道：银行间市场占比54.02%，交易所ABS占比45.98%，ABCP占比42.30%，ABN占比11.72%。ABCP规模下降主要受补贴资金不确定性和融资渠道替代效应影响。
• 基础资产结构：补贴款收入类占比42.06%，棚改/保障房和民生公用事业类规模显著提升，头部机构集中度达56.57%。
• 信用结构：AAAsf级占比93.94%，优先级证券占比95.45%，高评级、高优先档产品主导市场。
• 特定标识：绿色标识为主，组合标识如“绿色+碳中和”等成为亮点。

利率分析

• 利率类型：固定利率占比63.89%，累进利率占比36.11%。
• 发行利率：1.47%－3.53%，平均2.33%，利差均值89.94bp，集中于（50,100]bp区间。

存续证券表现

• 存续规模与单数双增：截至2025年底存续438单，续发与增量发行推动市场扩容。
• 信用表现稳健：无展期或评级调整事件，风险可控。

二级市场交易情况

• 成交规模与单数双增：成交额1001.19亿元，同比增长15.02%。
• 成交结构：棚改/保障房和补贴款收入类领跑，5-10年期产品占比34.07%，交易所ABS为交易主力。
• 交易档位：优先档主导交易，A1档占比65.44%，AAAsf级产品占比超九成。
• 流动性：成交天数10天以内产品占比64.84%，短成交天数产品流动性占优。

未来展望

• 规模有望扩容：化债和国资盘活需求推动，城市更新、保障性租赁住房等领域成增长点。
• 产品创新深化：累进利率和增信措施应用更广泛，组合标识产品增多。
• 数据资产赋能：数据要素与传统收费收益权融合，开启市场新增长动力。