2025年收费收益权资产证券化存续期研究--发行规模增长，兑付情况良好，资产表现存在差异

2025年1-7月，收费收益权资产证券化产品发行规模和单数同比增长，市场整体保持稳定。产品类型以交易所ABS和银行间ABCP为主，发行场所集中于上海证券交易所和银行间债券市场。基础资产以补贴款收入、保障房为主，信用等级高度集中于高评级（AAAsf）。受益于适度宽松的货币政策，产品发行利率存在下行空间。截至2025年7月底，市场存续的收费收益权资产证券化产品规模与2024年底基本持平，以基础设施收费收益权和棚改/保障房相关产品为主要构成。

存续期表现方面，整体兑付情况良好，1只产品涉及再次展期，1只证券跟踪评级级别上调，无跟踪级别下调情况。不同类型基础资产在存续期内呈现差异化表现：能源类基础设施收费收益权产品运营稳定，但需关注区域用户结构变化；公共交通收费收益权产品受多因素影响客流量降低，现金流不及预期；保障房产品受销售进度和回款情况影响；PPP产品运营稳定，但部分项目回款情况需持续跟踪。

未来展望方面，市场将进一步挖掘符合政策要求的资产类别，新能源、交通、养老等政策支持的项目受到关注，高端制造、新能源、智能科技等领域有望成为新的增长点。2025年下半年货币政策预计延续适度宽松基调，发债利率仍存下行空间。