发行规模有所收缩，发行利差整体下行——一季度城投债市场回顾与展望

城投债市场回顾与展望

一季度市场回顾

• 发行规模与净融资：一季度，城投债市场在严格的监管环境下，发行规模与净融资规模均有显著下降。受沪深交易所对公司债审核的加强影响，城投企业公司债发行规模及净融资规模呈现收缩态势，区县级城投债净融资下降尤为明显。分地区观察，河南、天津的城投债融资有所改善，而东北、西北和西南地区城投债余额持续收缩。

• 政策环境：2022年面临稳增长的压力，积极的财政政策和稳健的货币政策被强调。为应对“三大冲击”和“三重压力”，中央经济工作会议、国务院常务会议提出政策靠前发力，推动基础设施投资，确保财政支出强度并加快支出进度。专项债限额提前下达，旨在支持有效投资，形成有效投资，为城投企业提供资金支持。

• 发行与利率：一季度城投债发行利率及发行利差整体呈现下行趋势，但不同区域存在分化。贵州、河南、陕西等地区的城投债发行利差有所扩大，而其他地区则表现出利差收窄的趋势。

二季度市场展望

• 发行规模增长：相较于2021年的防风险策略，2022年“稳增长”成为首要任务，城投企业面临投资与化债双重压力。政策鼓励金融机构合理购买地方政府债券，预计二季度地方政府债券发行将进一步加速，有助于缓解城投企业投资压力。同时，货币政策的宽松和资金供给端的边际放松，为城投债发行创造了有利条件，预计发行规模将有所增长。

• 到期压力与挑战：尽管存在发行规模的增长预期，但城投债的到期压力依然存在。天津、青海、甘肃、吉林、山西等地面临较大的城投债兑付压力。一季度城投债净融资规模的收缩，加剧了二季度的到期兑付压力。特别是在东三省、西南地区、华北地区，政府性基金收入的下滑对城投企业的回款及获取政府支持构成挑战，这可能进一步增加城投债的偿还压力。

结论

一季度，城投债市场在严监管下表现出明显的收缩迹象，发行规模与净融资规模双双下降。然而，在政策支持与宽松货币政策的背景下，预计二季度城投债发行规模将有所增长，这将有助于缓解部分城投企业的债务压力。然而，到期压力的分化问题依然严峻，特别是对于那些面临较大兑付压力的地区，需要密切关注潜在的偿债风险。