2025年业绩快报点评：Q4 外卖补贴退坡，26 新店加速贡献

2026-02-04 - 华创证券，

业绩表现：2025年全年实现收入18.59亿元，同比增长11.22%；归母净利润2.73亿元，同比下降1.30%；扣非净利润2.45亿元，同比增长16.49%。Q4外卖补贴退坡导致单店收入略有回落，但全年开店提速显著。
利润率分析：受益于猪肉价格红利，2025年全年扣非利润率提升至13.2%，同比+0.6pct。Q4扣非利润率同比持平，主要因储备新店导致费用率提升。
开店进展：2025年公司实现门店数目净增大几百家，单店收入在Q2-Q3因外卖平台补贴显著提升。2026年预计开店加速，1月新开门店数量接近20家，符合预期，加盟商大会明确2026年“全面铺设巴比手工小笼包门店”。
投资建议：Q4外卖退坡拖累单店，但更应关注2026年新店加速。维持“强推”评级，目标价35.6元。调整2025年EPS预测为1.14元，维持2026-27年EPS预测为1.35/1.70元，对应P/E估值27/23/18倍。
风险提示：原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、开店进度不及预期。