沪金
- 行情复盘：2月2日沪金期货主力合约收跌15.73%至1008.6元，持仓量减少8899手至178400手。
- 背景分析：美国12月非农就业人口仅增5万，不及预期但失业率降至4.4%；11月PCE通胀温和，核心PCE同比涨2.8%；12月CPI同比涨2.7%，核心CPI同比涨2.6%。
- 后市展望：特朗普提名沃什为美联储主席，降息加缩表主张短期宽松预期下降，利空金价；多家交易所上调保证金，金价回调到位后预计转入震荡。中长期看，地缘政治风险、美元祛魅、央行购金和美联储降息周期仍是支撑因素。
- 核心观点：黄金定价机制由实际利率转向央行购金，央行购金行为是关键支撑。货币属性上，美元信用裂痕凸显黄金去法币化属性；金融属性上，高利率环境下黄金替代效应减弱；避险属性上，地缘政治风险持续推升金价；商品属性上，中国实物金需求上升，央行增持黄金。
原木
- 供需分析：上周港口日均出货量6.17万方，环比减少0.01万方；12月新西兰发运至中国原木量152.1万方，较上月增5%；12月中国进口量176.54万方，较上月减20.82%，同比减22.45%。预计到港量21.9万方，环比减少11%。
- 库存与价格：港口库存242万方，环比去库7万方。现货价格分化，日照和太仓6米中A分别稳定在770元和820元，日照4米中A上涨10元至750元。CFR2月报价113美元/JAS方，较上月涨3美元。
- 交割情况：注册仓单200手，交割配对77手，完成交割49手。
- 研究结论：现货价格分化运行，价差回归需求下日照市场上涨，太仓稳定。短期供应端趋紧（新西兰天气、春节放假），需求疲软，预计价格震荡偏强。
橡胶
- 供应端：云南产区停割，海南产区季节性停产，泰国东北产区预计逐步停割，短期供应端收窄，原料胶价格保持偏强。
- 需求端：截止12月下旬，中国半钢/全钢轮胎产能利用率分别为70%/63.6%；11月新能源汽车销量152.2万辆，环比增4.3%，同比增长6.5%；1-11月新能源汽车销量同比增长23.2%。2026年补贴新政释放长期利好。
- 库存情况：中国天然橡胶社会库存115.2万吨，环比上升2.6%；保税库及一般贸易仓库均累库。海外货船入港量高位，库存季节性累库。
- 研究结论：市场以消化库存为主，国内停产、东南亚低产，汽车销量改善支撑市场，价格震荡偏强。
