吉利汽车（0175.HK）系列点评三十七：插混+出口双增托底 极氪引领增长

核心观点与关键数据

• 销量表现：2026年1月总销量270,167辆，同比增长1%。其中，极氪品牌销量23,852辆，同比增长100%，成为增长核心；吉利品牌销量217,438辆，同比下滑3%；银河车型销量82,990辆，同比下滑11%；领克品牌销量28,877辆，同比下滑4%。
• 新能源结构：插电式混动车销量56,240辆，同比增长37%；纯电动汽车销量68,012辆，同比下滑15%。
• 出口市场：出口销量60,506辆，同比增长121%，海外业务已从单纯产品出口升级为本地化运营。

品牌与产品策略

• 品牌矩阵：主流品牌（吉利、领克）筑牢基盘，高端品牌（极氪、银河）突破向上，形成“主流品牌筑牢基盘、高端品牌突破向上”的全球品牌矩阵。
• 产品协同：银河品牌切入大型MPV高端市场，与极氪形成不同定位、不同动力的产品协同。

技术与长期竞争力

• 技术合作：与行业权威检测研发机构成立合资公司，聚焦汽车核心技术研发与测试服务。
• 智能化：发布全域AI 2.0技术平台，推动车辆向移动智能体升级。
• 电池技术：全固态电池计划2026年内完成首个Pack下线并启动装车验证。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，当前价格15.85港元。
• 财务预测：预计2025-2027年公司营收分别为4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利分别为162.1/220.9/259.7亿元，EPS分别为1.49/2.03/2.38元，对应PE分别为10/7/6倍。

风险提示

• 新车销量不及预期；
• “价格战”加剧；
• 欧盟关税影响出海销量利润。