1月复盘
- 信用债配置情绪较好，基金费率新规放宽、年初配置盘进场、摊余债基集中开放驱动信用债收益率下行，利差大幅压缩。
- 5y以内品种信用利差收窄至2025年以来最低点附近。
- 全月信用债各品种收益率普遍下行，中长端表现相对占优，利差普遍收窄。
2月季节性与市场展望
- 信用利差多收窄，期限利差走势分化，等级利差多收窄。
- 基本面条件或更加有利债市，资金面大概率维持平稳，机构行为方面，摊余成本债基仍在集中开放期，5y以内信用债需求格局仍较好。
- 权益风偏对债市的冲击风险较1月或有所减弱。
- 5y以内品种信用利差有望进一步压缩或维持低位波动，关注信用债配置力量向长久期信用债的涌入情况。
信用债策略
- 5y以内品种：关注部分中短端品种的结构性机会，如3y以内品种适当下沉挖掘收益，地产债市场悲观情绪有望逐渐好转，4-5y普信债品种凸性较高，信用债ETF指数成分券。
- 5y以上品种：当前处于较好的布局窗口，但交易需及时止盈。7-10yAA+中票利差有一定博收益空间，需注意负债稳定性偏弱的机构谨慎追涨，参与要快进快出，在利差压缩10BP后及时止盈。品种选择上，优选成交活跃度高的个券及主体，关注曲线凸点，科创债ETF成分券。
板块策略
- 城投债：3y以内低等级品种仍有相对较高票息价值，可积极博弈，中长久期品种可适当关注强区域优质主体配置机会，关注城投产业子公司首发债券投资机会。
- 地产债：聚焦1-2年期央国企博弈估值修复，关注万科事件冲击、隐含评级AA+及以上的央国企主体。
- 煤炭债：短端品种可适当下沉，中高等级可拉久期至3y。
- 钢铁债：重点关注1-2yAA及AA+品种，对于转型成果突出的钢企可适当下沉。
- 银行二永债：2-3y可下沉筛选优质城农商主体做底仓，4-5y国股行二永债需求端力量或相对普信债更弱。
一级市场
- 1月信用债整体净融资规模同比下降、环比上升，其中城投债净融资同比和环比均上升，产业债净融资同比下降、环比上升。
- 5年期及以上信用债发行占比上升。
- 1月取消发行规模环比下降。
成交复盘
- 城投债成交收益率普遍下行，5y以上品种下行幅度较大。
- 5y以内品种成交占比提升。
