华创证券资产配置快评总结
宏观观点
- 经济结构“黄金交叉”：新旧经济GDP占比发生转变，新经济体量首次超过旧经济，预示着即使旧经济未企稳，整体经济也有望回升，与2026年名义GDP见底回升的判断一致。
- 居民财富结构“黄金交叉”：预计2026年居民金融资产总市值将首次超过城镇住宅总市值，对居民资负状况和社会风险偏好产生积极影响。
- 三部门支出意愿回升：居民、政府、海外三部门合计支出意愿在2024年企稳，2025年实现首次回升，主要动力来自出口和财政政策。
- 中游制造景气度最佳：中游供需均衡度在三大板块中表现最佳，当前已突破2021年高点，且仍在持续扩张，关注后续上游供需改善节奏。
策略观点
- 躁动未到结束时刻：指数大幅下挫主因金银价格波动，市场交投情绪未见明显恶化，本轮躁动后大幅回撤概率不高。
- 基本面修复证据清晰：25-26年业绩修复趋势明显，上市公司业绩持续改善，分析师对26年业绩预期持续上调。
- 资金面转向居民存款搬家：短线热钱降温，居民存款搬家现象将延续，公募新发规模持续回升。
- 关注业绩增长预期较强的板块：顺周期（紧供给的有色/化工/建材/钢铁/机械）、非银（保险）、有基本面支撑的科创（卫星导航、商业航天、存储器、光模块、电路板等）。
固收观点
- 债市悲观预期修正：超长端收益率快速下行，主要是对前期担忧的修正，市场利空因素边际弱化。
- 做多预期仍需催化：央行态度积极，资金平稳，地方债发行进度慢于预期，供给压力可控。
- 配置注意节奏和比价：10y国债短期内在1.8%-1.9%区间盘整，30y国债利差预计在30~50bp，关注品种轮动和利差挖掘机会。
多元资产配置观点
- 美联储重回“观望”模式：1月议息会议维持利率不变，删除就业市场下行风险表述，主席鲍威尔提及货币政策立场的“正常化”。
- 降息门槛可能较高：暂停降息得到广泛支持，剩余任期降息门槛可能高于以往，年内降息时间可能较晚。
- 大类资产配置：美国经济进入高名义增长与高通胀并存状态，美元和长期美债利率倾向上行，海外股市表现回到盈利前景差异驱动。
金工观点
- 短期模型大部分翻多：A股短期模型依旧部分看多，中期模型上下行收益差模型继续看多，后市或继续中性震荡。
- 港股继续看多：成交额倒波幅模型看多，上下行收益差相似模型看多，后市或继续看多恒生指数。
- 下周推荐行业：综合、有色金属、家电、消费者服务、建材。
