行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

总量“创”辩第106期：年中大类资产盘点

2025-07-08 牛播坤华创证券 dede

宏观：美元指数近期出现两大背离现象，即长期趋势与美国经济占比“脱钩”，短期走势与美债利率反向。基于此，报告认为“美元将开启持续单边下跌”的叙事需要修正。中期来看，美国相对欧日经济增速差仍占优，全球养老资管机构补美元空仓交易已极致，美元下跌最快时或已过去，未来半年到一年难言持续下行，需警惕因仓位演绎带来的反弹风险。
固收：7月债市或难走出趋势行情。基本面方面，6月“抢出口”边际放缓，政策或加速推进；外部不确定性可能延长，影响市场风险偏好。流动性方面，缴款放量、理财“抢配”存在潜在预期差，央行呵护下资金价格相对平稳，但跨季后资金宽松空间有限。机构行为方面，供需双强，关注理财进场节奏和保险预定利率情况。日历看债显示7月债市下行居多，信用占优。债市策略建议利好兑现窗口交易及时止盈，继续挖掘票息。
金工：择时信号看多指数减少，后市或维持震荡。A股短期模型部分看多，但形态学上短期看多宽基行业逐渐减少，后市或继续先抑后扬，维持震荡。港股中期看多恒生指数。下周推荐行业为：消费者服务、家电、综合、商贸零售、钢铁。
金融：央行拟修订CIPS业务规则，完善参与者管理机制。新规则主要变化包括：放宽对系统参与者准入条件，明确境外直接参与者选择境内直接参与者成为资金托管行，细化业务处理和风控管理规则。报告认为银行板块配置机会值得关注，银行整体仓位有望提升。