玻璃纯碱周报（2026年01月18日-2026年02月01日）：预期好转，现货端依然较弱

玻璃市场

• 供应收缩：近期减产明显增加，11月减产9条产线，12月冷修7条产线，后市还将冷修3000-5000吨日融量。预计二季度玻璃日融量或下降到14.7万吨。
• 需求底部整理：东北、西北下游逐步停工，2月华北、华中下游陆续停工，现货买卖流动性逐渐下降。但预期较好，供应端减产政策预期和宏观政策好转将支撑市场。
• 价格承压：玻璃价格依然承压，贸易商备货、库存大幅度累计。湖北、河北玻璃库存高位下降，华东、华南玻璃库存中等水平。
• 估值偏低：玻璃绝对估值较低，湖北减产较多开工率下降12%，玻璃利润较低，估值偏低。
• 后市展望：玻璃减产较为确定，二季度将是供给侧收缩的关键期，市场化倒逼减产与政策性收紧将共同作用，09合约更强。

纯碱市场

• 供应高企：纯碱主要矛盾是供应较大，天然碱不断投放，成本重心下移。整体产量趋势仍在不断增加。
• 需求疲软：下游库存高位，光伏玻璃库存36天高位，浮法玻璃库存高位。碳酸锂产量快速增长，轻碱需求增加。
• 出口强劲：纯碱出口大增，接近历史高位，12月出口23万吨，出口平均单价166美元/吨。
• 估值偏低：纯碱估值较低，高成本氨碱法微亏。
• 后市展望：纯碱供应较大，需求疲软，成本支撑有限，建议观望。

策略与风险

• 策略：建议买玻璃空纯碱，或者反套。
• 风险提示：房屋需求大幅度复苏，政策预期好转。
• 宏观预期：2026年商品景气度预期好转，经济增长目标或继续锚定“5%左右”，财政政策将有三条主线：拓展空间，优化结构，深化改革。
• 中观指标：企业存款增速-居民存款增速指标显示PPI下行拐点已经出现，复苏信号明显。
• 制造业投资：反内卷政策导向下，制造业投资增速大幅度下降，很多行业产能天花板已经出现。