核心观点与关键数据
计算机行业：电价市场化体系进一步完善
- 政策发布：国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，建立电网侧独立新型储能容量电价机制和可靠容量补偿机制。
- 独立储能容量电价：对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价，水平以当地煤电容量电价标准为基础，折算比例最高不超过1。
- 可靠容量补偿机制：对全年系统顶峰时段能够持续稳定供电的容量（包括煤电、气电、电网侧独立新型储能等）进行补偿，不再区分电源类型，标志着容量电价制度的完善。
- 投资建议：重点推荐国能日新，同时建议关注朗新科技、东方电子等。
策略行业：2025年A股业绩前瞻
- 整体情况：截至2026年1月31日，2963家上市公司披露业绩预警，整体企稳回升但分化显著，“报忧”公司占比约63%。
- 行业表现：
- “报喜”行业：非银金融（资本市场环境修复，投资端收益提升）、有色金属（大宗商品价格上涨）、美容护理、汽车与公用事业。
- “报忧”行业：煤炭（煤价回落）、房地产、轻工制造、食品饮料、建筑装饰。
- 重点板块展望：
- TMT行业：政策与需求双重驱动下延续复苏态势，优质科技公司有望成为市场核心主线。
- 高端制造业：电力设备与新能源板块在2025年四季度呈现探底迹象，2026年初有望触底回升。
- 传统行业：商贸零售、食品饮料板块整体偏弱，建议关注具备“局部景气”的新消费细分赛道。
- 投资建议：聚焦大宗商品相关板块（贵金属、铜、铝、稀土、储能、锂电、光伏、核电、太空算力中心），规避与地产、消费需求相关的黑色系、猪、高端白酒等。
煤炭行业：电煤消费规模是否已经达峰？
- 火电转型：火电职能转向调峰与支撑，通过市场化机制（两部制电价、电力辅助服务市场）推动转型。
- 火电装机扩张：2026-2028年仍处投产高峰期，预计新增装机容量分别为87/86/43GW，装机容量将达到1626/1712/1755GW。
- 清洁能源发展：
- 水电：稳定供应与调峰，抽水蓄能电站即将迎来集中投产期，预计2026-2028年新增装机容量分别为17/18/33GW。
- 风电：“十五五”期间迎来新一轮装机潮，预计2026-2028年新增装机容量分别为109/161/193GW。
- 太阳能：进入稳定发展期，预计2026-2028年新增装机容量分别为192/139/153GW。
- 核电：稳定可靠的基荷电源，“十五五”投产规模较大，预计2026-2028年新增装机容量分别为11/7/12GW。
- 电煤需求：高位运行现已进入峰值平台期，预计2026-2028年电煤需求增量分别为1406/-567/299万吨，呈现峰值平台期内稳定运行甚至阶段性回升的态势。
- 投资建议：推荐红利属性持续强化的煤电一体企业（中国神华、陕西煤业、新集能源、淮河能源、中煤能源），以及弹性标的（兖矿能源、华阳股份、晋控煤业、山煤国际、广汇能源）。
研究结论
- 电力市场化改革：容量电价机制和可靠容量补偿机制的建立，进一步完善了电价市场化体系，有利于独立储能和火电等电源类型的转型与发展。
- A股业绩分化：2025年A股业绩整体企稳回升但分化显著，资源与制造板块领跑，TMT和高端制造有望回暖。
- 电煤需求峰值：火电发电量及电煤需求已进入峰值平台期，但短期内仍将呈现稳定运行甚至阶段性回升的态势，煤电和清洁能源将共同支撑电力系统。
