智算云驱动业绩增长，全球化布局优势凸显

公司基本情况

• 最新收盘价：25.59元
• 总股本/流通股本：5.03亿股 / 3.92亿股
• 总市值/流通市值：129亿元 / 100亿元
• 52周最高/最低价：33.33元 / 14.88元
• 资产负债率：49.6%
• 市盈率：-41.77
• 第一大股东：曲宁

事件

• 公司发布2025年度业绩预告，预计营收12-13亿元，同比减少14.09%-6.93%；归母净利润-1.75至-1.60亿元，同比减亏42.27%-47.22%。

点评

• 盈利改善：归母净利润同比大幅收窄，毛利率稳步回升。智算云收入增长显著，计算云在海外市场取得竞争优势，IDC业务毛利率提升。
• 战略转型：聚焦高功率智算中心建设，缩减低毛利传统IDC业务，智算云收入规模持续提升，成为核心增长引擎。
• 技术优势：拥有全球一张网和一体化云平台等核心技术，提供高速、稳定、安全的云互联网络服务和高性能计算能力。

投资建议

• 预计2025-2027年营收12.60/18.08/23.89亿元，归母净利润-1.69/-0.49/0.86亿元，EPS分别为-0.34/-0.10/0.17元。
• 对应2026年1月30日收盘价25.59元，PB分别为16.94/18.11/16.16。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• AI商业化落地进程不及预期
• 市场竞争加剧
• 客户算力需求不及预期
• 地缘政治风险

财务预测

• 2024-2027年营收增长率：12.35%/-9.79%/43.46%/32.18%
• 2024-2027年归母净利润增长率：10.86%/44.36%/70.85%/274.91%
• 2024-2027年EPS：-0.60/-0.34/-0.10/0.17元
• 2024-2027年市盈率：-42.45/-76.30/-261.77/149.66

公司简介

中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证监会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、投资咨询、资产管理等，在全国多地设有分支机构。