纯苯-苯乙烯周报：供需边际好转但高库存下驱动仍有限 虽宏观情绪偏强但供需预期偏弱，苯乙烯反弹承压

纯苯

• 成本端：原油短期驱动有限，中期偏弱，受美国和日本、欧盟贸易协定支撑，但全球原油需求担忧及委内瑞拉石油消息引发油价承压，布油关注68美元/桶以上压力。
• 供需端：7月国内纯苯装置检修集中，下游负荷提升，供需预期好转，但高进口预期下库有限。供应端，上周产量42.48万吨，开工率76.6%；需求端，下游开工有所下降，苯乙烯开工率78.8%，苯酚开工率77.9%，己内酰胺开工率91%，苯胺开工率73.66%，乙二酸开工率64.8%。
• 估值：中性偏低。纯苯供需预期好转，受国内商品情绪带动走势坚挺，BZN自165元/吨扩大至184元/吨附近。
• 观点：纯苯前期检修装置存重启预期，下游除苯乙烯外价格传导不畅，港口库存偏高，自身驱动有限。短期走势随市场情绪波动。
• 策略：单边跟随油价和苯乙烯波动；套利EB03-BZ03价差1169附近，暂观望。
• 2025年投产计划：新增产能104万吨/年，下游新增产能约254万吨/年；检修产能278万吨，下游停车产能约265万吨/年。7-9月供应净减少7.5万吨，需求净增加9.3万吨，预计去库，但3季度供应回归确定性大，需关注需求韧性。
• 2025年7-9月装置动态：检修和新增产能显示供应净减少，需求净增加。
• 纯苯-甲苯价差：甲苯歧化利润企稳。
• 华东纯苯价格：重心偏强。
• 纯苯国际报价：FOB美国海湾52美元/吨，FOB韩国600美元/吨，FOB鹿特丹740美元/吨。
• 韩国纯苯出口：发运持续高位。
• 亚洲纯苯开工率：72%。
• 中国纯苯月度进口量：高位。
• 纯苯月度产量：供应继续下降，需求环比下降，港口库存小幅增加。
• 纯苯下游加权开工率：继续小幅回落。
• 纯苯下游利润：己二酸、己内酰胺、苯酚亏损较深，苯乙烯、苯胺利润偏弱震荡。

苯乙烯

• 供需端：7月部分检修装置回归，供应仍有增加预期；下游需求分化，整体增量有限，存累库预期。供应端，上周产量36.11万吨，开工率78.84%；需求端，三大下游消费量24.38万吨，开工率小幅上涨。
• 估值：偏高。供需环比小幅好转，但预期偏弱，港口库存增加，苯乙烯基差走弱，非一体化苯乙烯现金流压缩至215元/吨附近。
• 观点：短期开工高位运行，下游EPS/PS利润压缩，采购谨慎。供需预期偏弱，港口库存持续增加，基差转弱。短期走势随市场情绪波动，EB反弹空间受限。
• 策略：EB09在7500以上偏空对待；逢高做缩EB09-BZ纸货价差（1500以上）。
• 2025年下游3S产能增速：高于苯乙烯，但高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。
• 3S开工率：EPS55.21%，PS51.6%，ABS66.82%。
• 3S周度用量：折算苯乙烯用量24.38万吨，环比增加0.63万吨。
• 3S市场价格：GPPS主流价525元/吨，EPS普通料700元/吨，ABS215A 0215A 720元/吨。
• 3S库存：PS、EPS、ABS库存同比偏高。
• 终端：关税落地后出口受限，内需关注补贴刺激。
• 空调内销量：220万吨。
• 冰箱内销量：190万吨。