纯苯-苯乙烯周报：纯苯供需预期或有改善，但高库存下价格驱动有限 苯乙烯供需预期转弱且高估值，价格或承压

纯苯

• 成本端：近期油价维持低位震荡，受供应过剩压力压制，但美国对委内瑞拉油轮封锁及俄乌局势提供一定支撑，短期油价驱动有限。
• 供需端：1月纯苯供应增量有限，因新装置投产预期与部分装置降负预期相抵；进口维持高位，供应压力仍存。需求端部分下游盈利好转，开工可能提升，环比支撑好转。整体供需或边际好转，呈现紧平衡。
• 估值：中性偏低。12月供需偏弱，港口高库存压制价格驱动，下游苯乙烯偏强带动价格略受支撑，成本端偏弱，BZN整体修复。
• 观点：1月供需或边际好转，但PX大涨导致重整及歧化利润好转，部分芳烃装置负荷提升预期将增加纯苯供应，叠加高库存压制，价格驱动有限，延续低位震荡。
• 策略：单边BZ2603区间震荡（5300-5600），套利逢高做缩EB03-BZ03价差至1378附近。

苯乙烯

• 供需端：1月供应或有增加，但渤化装置重启时间不定，增量有限；下游3S需求边际转弱，但前期出口发船支撑，累库幅度有限。
• 估值：偏高。12月供需阶段性偏紧，成本端偏弱，现金流修复明显，非一体化装置平均现金流至334元/吨。
• 观点：供需逐步转弱预期下，价格或承压。前期出口发船支撑下累库幅度有限。
• 策略：EB02/03关注6800以上压力，谨慎偏空，逢高做缩EB加工费。

产业链动态

• 2025年投产计划：12月-2月纯苯新增产能45万吨/年，下游新增约80万吨/年；停车涉及产能197万吨/年，下游停车产能约632万吨/年。综合看供应净减少20.2万吨，需求净减少15.4万吨，12-2月表现去库。
• 甲苯歧化利润：有所修复。
• 纯苯价格：现货低位震荡。
• 纯苯进口：11月维持高位。
• 纯苯供应及库存：12月国内负荷小幅回落，前期到港较多，港口库存高位。
• 纯苯下游：12月开工率环比下降，但利润整体修复。己二酸、苯酚大幅亏损；己内酰胺亏损收窄；苯乙烯逐步盈利；苯胺维持盈利。

苯乙烯及下游

• 供应：利润修复，产量增加。亚洲区域多套装置退出，中国逐步向净出口国转变。
• 进出口：海外装置检修预期下，12-1月出口增加。
• 库存：12月港口库存整体下降。
• 下游：12月开工率环比提升。3S产能增速高于苯乙烯，但高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。EPS、PS、ABS开工率环比变化分别为+0.75%、+4.1%、-0.7%。
• 下游需求：12月EPS、ABS小幅波动，PS需求增量明显。
• 下游利润：原料端走强，PS和EPS利润压缩，ABS大幅亏损。
• 下游库存：整体高位运行，反映需求阻力大，抑制负荷提升。
• 终端：内需整体季节性转弱。