棉花观点
市场要闻与重要数据
- 期货：1月底棉花2605合约收于14670元/吨，环比上涨0.58%；
- 现货：新疆棉价15940元/吨，环比上涨548元；全国现货均价16183元/吨，环比上涨627元；基差CF05+1270，环比上涨463；
- 国际：USDA数据显示，1月美棉净签约量环比下降51%，但装运量增加37%；中国1月净签约量环比大幅增加221%；
- 进出口：2025年中国累计进口棉花107万吨（同比降59%），巴西棉占比最高（44%）；出口0.44万吨（同比降79%）。
市场分析
- 国际：USDA下调全球产量和库存，但25/26年度供需仍偏宽松，ICE美棉出口转弱，短期低位震荡，中长期低估值但上涨驱动不明，关注新季供应题材（美棉、巴西棉减种预期）；
- 国内：25/26年度大幅增产，商业库存回升，贸易商持货意愿强，基差走强；下游备货但订单不足，产业链库存高位，预计年度供需偏平衡，结转库存低位或推动年度末库存趋紧，中长期棉价中枢上移。
策略
中性。短期26/27年度面积下降预期已部分交易，内盘面临内外价差压力，预计区间震荡。
风险
宏观及政策风险、主产国天气风险。
白糖观点
市场要闻与重要数据
- 期货：1月底白糖2605合约收于5248元/吨，环比下跌0.06%；
- 现货：南宁糖价5330元/吨，环比下跌20元；基差SR05+82，环比下跌17；昆明糖价5190元/吨，环比下跌35元；基差SR05-58，环比下跌32；
- 国际：GreenPool预计2026/27榨季全球糖市连续两年过剩，供应过剩量降至15.6万吨；
- 国内：2025年12月成品糖产量359万吨（同比增11%），全年产量1621万吨（同比增9%）。
市场分析
- 国际：25/26榨季已确定过剩，短期一季度贸易流紧平衡对原糖有支撑，但二季度巴西、泰国供应释放后贸易流宽松，压制糖价反弹空间；长期看巴西制糖比或回落、厄尔尼诺影响印度降水、泰国面积可能缩减，长期糖价不宜悲观；
- 国内：新榨季增产预期不变，四季度进口压力不减（配额外利润高位），后续淡季进口将回落，12月糖浆进口下滑。
策略
中性。短中期累库阶段，关注国产糖增产卖压，但下跌空间有限，以震荡筑底思路对待；2026年可能是底部确认年，关注国内进口政策变化。
风险
宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
市场要闻与重要数据
- 期货：1月底纸浆2605合约收于5300元/吨，环比下跌4.19%；
- 现货：山东银星针叶浆均价5375元/吨，环比下跌215元；俄针均价4925元/吨，环比下跌250元；基差SP05+75，环比上涨17；
- 国际：12月欧洲化学纸浆消费量同比上升0.58%，库存量同比上升2.38%；
- 国内：1周8地区及港口纸浆库存环比上升3.55%，由降转升。
市场分析
- 供应：海外新增产能少，2025年下半年主要阔叶浆厂减产转产，2026年全球供应压力减弱，但国产阔叶浆产能未有效释放，2026年或带来增量；
- 需求：终端有效需求不足，纸厂开工率低，成品纸过剩，2026年纸张产能扩张将边际增加浆需求（白卡纸、生活用纸为主），文化用纸减量，总体需求好转。
策略
中性。短期港口库存高位难去，浆价低位盘整；中长期底部明确但转势需时，低估值下中枢有望上移，建议关注阶段性多配机会。
风险
外盘报价超预期变动、汇率风险。
