煤炭开采行业周报节前市场趋稳运行，全年中枢看涨可期

核心观点： 当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

基本面变化：

• 供给： 样本动力煤矿井产能利用率88.3%(-1.3个百分点)，样本炼焦煤矿井开工率89.13%(-0.2个百分点)。
• 需求： 内陆17省日耗周环比下降8.30万吨/日(-1.8%)，沿海8省日耗周环比下降7.70万吨/日(-3.3%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升5.29万吨/日(+0.71%)；钢铁高炉开工率为79%(+0.32个百分点)；水泥熟料产能利用率为45.19%(+2.77个百分点)。
• 价格： 秦港Q5500煤价收报691元/吨(+5元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1780元/吨(持平)。电厂日耗维持较好水平，港口及电厂库存持续去化，但春节假期临近，工业用电减弱，市场或进入趋稳运行阶段。

展望后市： 国内保供产能退出政策和印尼下调煤炭产量目标影响下，煤炭供给端收缩预期强化。库存支撑、供给收缩与需求韧性共同作用下，全年煤炭中枢价格有望企稳回升。

煤炭配置核心观点：

• 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）。
• 煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变。
• 优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）。
• 煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍）。
• 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。
• 煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。

投资建议： 继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。自上而下重点关注经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。

风险因素： 重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。