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纺织品和服装行业研究：美对等关税下制造龙头长期逻辑坚实；上美发布正面盈利预告

纺织服装 2025-08-10 赵中平,杨欣,杨雨钦国金证券 Michael Wong 香港继承教育

核心观点：美国对等关税正式生效，对多数国家税率较4月基准关税普遍上调，但制造龙头短期订单或波动，长期成长逻辑坚实。制造龙头凭借产能稀缺性享有较高议价权，盈利水平和抗风险能力更强，有望受益于行业出清带来的市场份额提升，产能调配灵活，保障长期成长性。
上美股份发布正面盈利预告：2025年上半年收入预计同比增长16.8%-17.3%，净利润同比增长30.9%-35.8%。增长主要来自韩束全渠道多品类布局及newpage收入大幅增长。韩束构建抗衰、美白等产品矩阵，实现全渠道渗透；一页以“医研共创”模式切入婴童功效护肤赛道。上美成熟的流量运营体系和多平台灵活迁移能力验证了其品牌产品矩阵的可实现高效拓展。
行业数据跟踪：
- 6月服装零售同比增长1.9%，环比下降，主要受618大促提前、极端天气及消费信心修复反复影响。Q2服装终端消费力环比平稳，短期复苏节奏可能仍有波动。
- 6月化妆品零售同比下降2.3%，增速环比回落，源于前期需求释放后消费惯性降温；金银珠宝零售同比增长6.1%，增速环比收窄，因金价支撑刚需，5月高基数及区域消费热度回落拖累增长。
- 原材料价格整体稳定，内外棉价差为888元/吨，周涨幅为-2.74%。
细分行业景气指标：运动户外、男装、女装、家纺、中游代工、黄金珠宝、美护、医美均处于稳健或向上趋势。
投资建议：
- 服装品牌：推荐海澜之家、李宁。
- 美护板块：推荐巨子生物、锦波生物。
- 黄金珠宝板块：推荐老铺黄金。
行情回顾：上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.69%、2.33%、1.67%，纺织制造板块上升2.34%。
行业新闻动态：耶鲁大学最新研究显示美消费者面临1934年以来最高关税税率；安踏体育接近收购锐步中国区业务。
公司动态：华利集团半年度业绩快报显示营业收入同比增长10.36%；探路者半年度业绩预告预计净利润大幅下降74.27%至81.29%。
风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。