受益于矿产金量价齐升，并购矿山工程建设公司

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公司完成对矿山工程及建设公司的收购，收购总价2.60亿元人民币，通过发行代价股份支付，不产生即时现金流出。项目公司主要从事矿山工程及建设，为集团现有服务供货商。截至2025年8月31日，项目公司EBITDA为6952.45万元。集团预期收购将带来协同效应，提升管理控制能力，并提高营运效率。

动向解读

1. 矿产金量价齐升：2025年上半年，集团黄金开采业务营业额约10.29亿港元，同比增长约60%，主要由于矿产金平均售价上升至666元/克，销量增至约1.44吨。毛利约5.30亿港元，同比增长约143%。
2. 聚焦金矿开采主业：公司战略转向专注高回报的金矿开采业务，2025年上半年股东应占溢利同比增长273%，反映战略重组成功。黄金回收业务在2025年上半年无交易。
3. 并购及融资支持扩张：通过收购华升建设投资有限公司和荣昌投资有限公司，提升潼关县生产线效率并扩大肃北县矿产储量。与紫金金属有限公司订立金属流协议，开拓融资渠道支持业务扩张。

策略建议

预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.24亿元、16.51亿元、20.21亿港元。给予2026年20倍PE，对应目标价6.22港元，维持“买入”评级。

风险提示

黄金价格波动风险、项目建设不及预期风险、监管法规变动风险。