季报点评：前三季度矿产金产量稳中有增，“量价齐升”逻辑逐步兑现

赤峰黄金2024年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于矿产金产量稳中有增以及金价高位运行。公司矿产金产销量稳步提升，2024年Q1-Q3生产矿产金10.75吨，同比增长5.05%；销售矿产金10.95吨，同比增长4.95%。成本方面，矿产金销售成本和全维持成本略有上升，但金价上涨有效对冲了成本压力，推动盈利能力增强。

宏观经济方面，美国经济软着陆预期升温，通胀与地缘风险溢价共同支撑金价持续上行。短期内，金价或将维持高位震荡，长期来看，随着美联储降息空间打开和经济下行压力加剧，黄金的避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金的趋势预计延续，为金价提供持续支撑。

公司层面，自有矿山盈利能力不断增强，叠加金价上涨的双重利好，持续看好公司业绩兑现。预计公司2024-2026年营业收入分别为82.5/89.4/97.9亿元，归母净利润分别为15.4/17.4/19.9亿元，对应PE分别为21.5/19.1/16.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：美联储超预期紧缩风险、矿山项目进展不及预期风险、地缘局势恶化风险等。