宏观经济点评：2025年财政收官数据的成色

2025年12月及全年财政收官数据显示，财政收支不及预期，支出力度偏弱。

12月财政收入增速边际放缓，税收和非税收入均形成拖累。狭义财政收入15529亿元，同比下降25%，主要税种中仅个人所得税增速提升，企业所得税、消费税、增值税下滑，非税收入同比下滑47.9%。支出力度边际改善，但全年目标完成情况弱于近5年。12月一般预算支出38897亿元，同比下滑1.7%，全年累计增速下滑至-1.7%。支出结构年末呈现基建强民生弱的特征，社保和就业、教育、卫生健康支出增速回落，基建支出回升，科技类支出转负。

政府性基金收支平稳收官，预算完成情况强于过去三年。全年政府性基金收入57704亿元，同比下降7%，土地出让收入同比下滑14.7%。12月政府性基金收入17430亿元，同比下降11.7%，支出20750亿元，同比增长1.5%。全年收入、支出分别完成预算目标的92.4%、90.4%，实际广义赤字约为12.65万亿，较预算低1.3万亿。

总结来看，2025年财政收支不及预期、支出力度偏弱，可能是由于支出端项目储备不足及受广义支出的挤出影响。12月底广义债务融资和实际赤字的差额约为2295亿元，高于2022-2024年，略低于2021年，2026年开年很可能受财政资金的支撑，财政力度大概率前置。