2024年12月工业企业利润数据：工业企业“收官战”成色几何？

2025-01-27 陶川,钟渝梅民生证券黄崇贵-中国医药城15189901173

2024年，规模以上工业企业营业收入保持增长，利润总额超过7.4万亿元，但同比下降3.3%。12月工业企业利润同比增速转负为正至10.9%，与1月PMI数据形成鲜明对比，显示政策利好为经济“收官战”带来积极成效，但2025年经济“开门红”压力较大，后续政策加码至关重要。

12月利润增速改善并非基数影响，以两年平均复合增速看，12月工业企业利润增速为17.7%。主要支撑因素包括：

三因素框架：产量拉动、价格拖累，但利润率明显改善。四季度工业产能利用率升至76.2%，最高点为2022年以来，产能利用率的提升降低了企业生产成本，利于利润率改善。
工业行业框架：“新质”行业及公用事业拉动显著。上游（黑色金属冶炼加工、化学纤维等）和中游（通用设备、专用设备、电气机械等）成为核心拉动领域，其中公用事业板块利润同比增速达103.3%（受基数偏低影响）。下游部分“新质”行业表现不俗，如医药制造业利润增速从-15.3%升至14.4%。

风险提示：未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期。