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2025年业绩预告点评：盈利拐点已至，业绩超市场预期

2026-01-30 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券 MEI.

Q4业绩超市场预期：公司预告2025年Q4归母净利2至2.5亿元，同比扭亏，环比大增3185%；扣非净利润1.7至2.1亿元，环比大增2702%，业绩超市场预期。
隔膜价格拐点已至、Q4盈利明显恢复：预计2025年Q4隔膜出货35亿平+，环增10%+，同增70%+；全年湿法隔膜出货110亿平+，同增65%+。价格端，部分客户涨价落地，大客户谈价进行中，部分客户计划二次提价。盈利端，干法已扭亏，铝塑膜减亏，测算2025年Q4单平净利0.1元/平+，较Q3大幅提升。公司涨价陆续落地，且海外产能逐步投产（匈牙利一期4亿平投产，美国7亿平涂覆开始打样，规划匈牙利二期8亿平和马来西亚10亿平），预计2026年海外客户占比提升，盈利弹性明显。
市场数据：收盘价48.65元，市净率1.90倍，流通A股市值400.21亿元，总市值477.85亿元。
基础数据：每股净资产25.54元，资产负债率44.78%，总股本982.22百万股，流通A股822.63百万股。
产品布局：子公司湖南恩捷开发布局硫化锂、固态电解质及电解质膜产品，在电导率、粒径控制等核心指标上处于行业领先水平，已实现硫化锂百吨级产线，硫化物固态电解质十吨级产线，并对接头部客户。
盈利预测与投资评级：上调2025-2027年归母净利润至1.4/25.4/31.5亿元（原预期0.01/12/20亿元），同增125%/1748%/24%，对应2026-2027年PE为19x/15x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，价格波动风险。