航运周报：地缘冲突升级叠加涨价预期大幅推升盘面，关注此轮涨价落地情况

期货研究报告|航运周报2024-04-21 地缘冲突升级叠加涨价预期大幅推升盘面，关 注此轮涨价落地情况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。MSC、马士基、达飞调高5月份价格，关注后期落地情况。主要班轮公司3月 底挺价，SCFI（上海-欧洲）运价由之前的持续下跌转为近期的1950美元/TEU-2000 美元/TEU之间震荡。进入4月中旬，主要班轮公司再度挺价，马士基上海-鹿特丹4 月29日后船期报价为2900美元/TEU以及4500美元/FEU；CMA同样上调5月份上海 -鹿特丹港报价，5月份船期线上报价调涨至2255美元/TEU以及4085美元/TEU；MSC5月份船期报价上涨至2420美元/TEU以及4040美元/FEU。THE联盟目前仍保持低价，ONE4月份剩余船期以及5月份前两周报价均为1741美元/TEU。5月份报价抬升幅度较高，后期关注实际落地情况以及其他班轮公司追随情况。若主要班轮公司5月份运价调涨落地，保守预计SCFIS现货报价介于2400-2500点之间。 地缘危机持续发酵，情绪端对集运期货合约支撑较强，班轮公司或借助地缘事件再度挺价。上周中东地缘风险持续发酵，若未来冲突蔓延至地中海以及印度洋领域，将对当下的集运基本面产生较大影响，持续追踪。根据Linerlytica最新分析，活跃在波斯湾的集装箱船中只有不到2%为以色列所有，将这些船只重新部署到其他航线不太可能严重扰乱贸易。 4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割，4月15日SCFIS报价为2147.86，我们预计EC2404合约的交割结算价为2100-2200点之间。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。 总的来看，地缘冲突升级叠加涨价预期，集运期货短期波动率预计放大。地缘端,中东目前仍面临较大不确定性，情绪端对集运期货合约支撑较强，班轮公司或借助地缘事件再度挺价。供需端，高频运力供给显示，五一假期高停航使得WEEK19实际可用运力偏小，历史数据回溯显示，3、4、5、6、7月份上海-欧洲集装箱运输量逐月递增。地缘因素叠加需求的季节性情况，未来一段时间运价或一直高位维持。但目前EC2406合约已经突破2600点，超出预估的5月份涨价落地所预估的SCFIS（2400-2500点），单边层面投资者谨慎参与，仍可关注EC2406以及EC2408合约的反套操作。 核心观点 ■市场分析 截至2023年4月19日，集运期货所有合约持仓58138手，较一周前增加12024 手。EC2404合约周度下跌2.62%，EC2406合约周度上涨19.95%，EC2408合约周度上涨26.89%，EC2410合约周度上涨28.15%，EC2412合约周度上涨23.50%。4月19日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌0.00%至1971$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌0.94%至3175$/FEU。4月15日公布的SCFIS收于2147.86点，周度环比下跌1.12%。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，4月19号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.42万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.84万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为20.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 地缘冲突继续升级，持续跟踪。巴以冲突外溢影响在红海、黎巴嫩、叙利亚和伊拉克等方向上持续加深，伊以直接冲突则使这种外溢扩大到波斯湾地区。最新的冲突已经把伊以矛盾推向了新高度，尽管伊朗在应对以方挑战方面保持了一定克制，但如果以色列方面出于牵制美国等目的而进一步挑战伊朗的底线，那将无法排除双方未来爆发更大规模冲突乃至战争的可能性，双方的敌意和仇恨也将继续加深。 5月上旬供给端对运价有一定支撑。容易船期高频的运力供给数据显示，上海-北欧 WEEK19实际运力为18万TEU，占计划运力比重为70%左右，相对较低。 船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持1月份每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能 够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口。2024年至今，共计交付集装箱船舶141艘，其中12000+TEU共计38艘。上半年至今合计交付集装箱船舶运力91.7万TEU，12000+TEU船舶合计交付运力58.4万TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:上海-鹿特丹主要班轮公司未来每周报价均值丨单位：美元/TEU8 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图33:集装箱船速度丨单位：节10 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图36:美国进�口同比增速丨单位：%10 图37:中国进口数据丨单位：%11 图38:中国�口数据丨单位：%11 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图41:汇率与SCFI丨单位：点11 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图43:汇率与SCFIS丨单位：点12 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图47:巴拿马运河水位|英尺12 图48:巴拿马运河预测水位|英尺12 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 65000 55000 45000 35000 25000 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 2024/02/012024/03/012024/04/012024/02/012024/03/012024/04/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 3200 2700 2200 1700 1200 3150 2650 2150 1650 1150 700 2023/122024/012024/022024/032024/04 650 2023/122024/012024/022024/032024/04 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 1350 1150 950 750 2023/122024/012024/022024/032024/04 2550 2350 2150 1950 1750 1550 1350 1150 950 750 2023/122024/012024/022024/032024/04 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 2024-04-192024-04-12 2024-04-052024-03-22 800 700 600 500 400 300 200 100 0 EC2406-EC2408EC2406-EC2410 EC2406-EC2412EC2406-2502 EC2404EC2406EC2408EC2410EC24122024/01/212024/02/212024/03/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线EC2408-SCFIS欧线 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/102023/122024/022023/082023/102023/122024/02 数据来源：Clark