锰硅月报：产业矛盾累积，锰硅低位震荡

锰硅月报 产业矛盾累积，锰硅低位震荡 核心观点 产业逻辑主导，1月锰硅期现价格震荡回落。 春节临近钢厂如期补库，厂内库存迎来回升，但并未缓解锰硅生产企业库存压力，其库存水平依然居高不下，且多集中在主产区，不排除后续厂内库存转换成仓单，继而承压锰硅期价走势，关注库存整体变化情况。 当前锰硅市场厂内库存高企，企业亏损收窄后，产量收缩态势难以为继，叠加新增产能持续投放，供应压力并未消退，后续仍将对锰硅价格上行形成显著抑制。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2026年1月29日 新年伊始，钢厂生产趋稳，但建筑钢厂提产积极，带来锰硅需求边际改善。同时，当前钢厂盈利状况改善有限，且淡季钢市产业矛盾在累积，生产积极性趋弱，锰硅需求延续弱稳运行态势。 总之，在商品市场情绪回暖与成本端上行的双重支撑下，锰硅价格一度震荡走高，但因自身供需格局尚未出现实质性改善，产业逻辑主导下锰硅价格再度承压回落。展望后市，锰硅市场运行逻辑将在产业逻辑与乐观情绪之间切换，且春节期间产业矛盾难缓解，预计走势延续震荡寻底态势，重点关注锰矿端价格及供应的变化动向。 作者声明 （仅供参考，不构成任何投资建议） 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 1、1月锰硅震荡回落..........................................................42、锰硅库存居高不下.........................................................53、锰硅供应收缩有限.........................................................74、锰硅需求弱稳运行........................................................115、后市展望................................................................12 图表目录 图1锰硅主力期价日K线..........................................................4图2内蒙锰硅FeMn65Si17价格走势.................................................5图3河钢锰硅招标价..............................................................5图4地区价差：内蒙古-宁夏.......................................................5图5锰硅01合约基差走势.........................................................5图6锰硅厂内库存：全国..........................................................6图7锰硅厂内库存：内蒙..........................................................6图8锰硅厂内库存：宁夏..........................................................6图9锰硅厂内库存：其他..........................................................6图10钢厂锰硅库存可用天数.......................................................7图11郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）..........................................7图12锰硅月度产量...............................................................8图13主要地区产量同比变化.......................................................8图14锰硅企业开工率.............................................................9图15锰硅日均产量：全国.........................................................9图16锰硅日均产量：内蒙.........................................................9图17锰硅日均产量：宁夏.........................................................9图18锰硅现货生产成本..........................................................10图19锰硅现货利润..............................................................10图20天津港锰矿主流品种价格走势................................................10图21国内港口锰矿库存量........................................................10图22海外锰矿发运量............................................................10图23国内港口锰矿疏港量........................................................10图24锰硅周度需求量............................................................11图25 247家钢厂高炉开工率和产能利用率...........................................11图26 247家钢厂盈利占比.........................................................11图27螺纹钢周产量..............................................................11 1、1月锰硅震荡回落 产业逻辑主导，1月锰硅期现价格震荡回落。自去年12月以来，锰硅期现价格一度震荡走高，主力合约价格更是突破6000元/吨整数关口，现货价格同步 走 高。 不 过 ， 新 年 伊 始 市 场 运 行 逻 辑 回 归 产 业 端 ， 锰 硅 价 格 再 度 承 压 回 落 ，已然回吐前期大部分涨幅。具体来看，前期锰硅价格上行主要受两方面因素驱动：一是整体商品市场情绪偏暖，二是上游成本明显上行。自去年10月以来，相关资源品价格延续强势上涨行情，其中有色金属、贵金属及新能源品种表现尤为突出，市场风险偏好回升提振商品市场情绪，低估值黑色系品种也随之集体走强。与此同时，在资源品普涨的逻辑支撑下，锰矿价格同步走高，成本端抬升也是助推锰硅价格上涨。然而，锰硅自身供需格局并未实质性改善，直接体现为企业厂内库存高企，去化缓慢，随着市场运行逻辑重回产业端，锰硅价格承压回落。截至1月28日，锰硅主力合约期价收于5832元/吨，期间最高涨至6074元/吨，较上月末值下跌1.49%。锰硅现货价格走势相近，表现为冲高回落态势，且波动幅度要低于期货，1月国内多数城市锰硅现货价格录得不等20-100元跌幅，其中宁夏锰硅价格报收于5570元/吨，高位回落80元，与上 月 末 值 持 平 。整 体 来 看，锰 硅 期 现 走 势 抑 制 ， 且现 货 波 动 幅 度 要 低 于 期 货 ，同时本轮价格调整时现货跟跌有限，基差呈现出低位回升态势。此外，得益于前期期价上涨，1月主流钢厂招标价略有上涨，河钢最新价格为5920元/吨，月环比上涨150元。 目前来看，在商品市场情绪回暖与成本端上行的双重支撑下，锰硅价格一度震荡走高，但因自身供需格局尚未出现实质性改善，产业逻辑主导下锰硅价格再度承压回落。展望后市，锰硅市场运行逻辑将在产业逻辑与乐观情绪之间切换，且春节期间产业矛盾难缓解，预计走势延续震荡寻底态势，重点关注锰矿端价格及供应的变化动向。 2、锰硅库存居高不下 锰硅供需格局未改善，厂内库存高位去化缓慢。截至1月23日当周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量为37.30万吨，较上月末值微降1.30万吨，降幅有限且最新值再度回升；当前库存继续位于绝对高位，且显著高于去年同期水平，同比增22.25万吨，增幅高达148%。细分地区来看，1月各地库存1月增减互现，减量最大为西南地区，其中广西、贵州地区分别下降7000吨、5000吨，与去年同期水平相当，主要得益于产量下降所致；内蒙古地区库存同样下降6500吨至60000吨，但依旧处于同期相对高位，同比增8500吨。与此同时，主产区宁夏库存持续攀升，最新值为29.60万吨，1月增2500吨，不断刷新历史新高，且明显高于往年同期水平，同比增22.30万吨，增幅高达305%，去化压力偏大，多因投机需求偏弱所致，谨防其库存转化交易所仓单。整体来看 ， 锰 硅 生 产 企 业 厂 内 库 存 高 企 ， 且 多 数 集 中 在 主 产 区 ， 库 存 去 化 压 力 未 解 ，仍将抑制锰硅价格走势。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 节前钢厂如期补库，库存可用天数增加。钢联调研全国钢厂1月锰硅库存可用天数为17.48天，环比增加1.96天，增幅明显，多为节前钢厂补库叠加日耗下降所致。此外，细分地区来看，各地库存可用天数均有所增加，其中增幅最大为华南地区，环比增4.64天至20.91天，为至近两年来高位；而北方地区可用天数为15.10天，环比增1.31天；华东地区天数为18.95天，环比增1.43天。此外，各地库存水平均要高于去年同期水平，其中华南地区同比增0.46天，北方、华东地区同比增0.46天、0.72天；全国可用天数同比增加0.50天。目前来看，春节临近钢厂如期补库，库存可用天数显著回升，但并未带来锰 硅 生 产 企 业 库 存 有 效 去 化 ，显 示 锰 硅 产 业 矛 盾 明 显 ； 且 当 前 钢 厂 生 产 弱 稳 ，仍将沿用低库存生产策略，继续补库动能不强。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 与此同时，交易所锰硅仓单同样增加。截至1月27日，郑商所锰硅仓单量为35024张，有效预报量为2606张，环比上月末值分别增11506张、减5568张，折锰硅重量为18.81万吨，月环比增29690吨，仅低于去年同期水平。目前来看，前期锰硅期价上涨后带来期现套利介入机会，交易所锰硅仓单量有所增加；考虑到主产区厂库去化压力偏大，若价差合适企业或主动盘面套保，届时厂库转移至仓单上，库存压力显性华，届时盘面价格易承压，持续关注仓单量变化。 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 综上，春节临近钢厂如期补库，厂内库存迎来回升，但并未缓解锰硅生产企业库存压力，其库存水平依然居高不下，且多集中在主产