锰硅月报：产业矛盾累积，锰硅低位震荡

核心观点

1月锰硅期现价格震荡回落，主要受产业逻辑主导。锰硅价格前期上涨主要受商品市场情绪回暖和成本端上涨驱动，但自身供需格局未实质性改善，导致价格承压回落。

关键数据

• 锰硅价格：主力合约期价收于5832元/吨，较上月末下跌1.49%；现货价格冲高回落，多数城市价格下跌20-100元。
• 库存：截至1月23日当周，生产企业厂内库存37.30万吨，同比增148%；宁夏库存持续攀升，刷新历史新高，同比增305%。
• 钢厂库存：库存可用天数环比增加1.96天，多为节前补库叠加日耗下降所致。
• 交易所仓单：截至1月27日，仓单量35024张，有效预报量2606张，月环比增29690吨。
• 产量：12月锰硅产量84.35万吨，环比微降0.62%；2025年累计产量1012.64万吨，同比下降2.21万吨。
• 开工率：截至1月23日当周，全国开工率36.21%，较上月末下降0.57%。
• 锰矿价格：天津港主流矿种价格稳步走高，较去年11月低点累计涨幅达3.5~10.2元/吨度。
• 钢材产量：表内五大材周度产量最新值达819.59万吨，累计增幅为22.77万吨。
• 锰硅需求：五大材折算锰硅周度需求量增至11.69万吨，较前期低位累计回升3.97%。

研究结论

• 库存压力：锰硅厂内库存高企，且多集中在主产区，不排除后续厂内库存转换成仓单，对价格形成压制。
• 供应收缩有限：企业亏损收窄后，产量收缩态势难以为继，叠加新增产能持续投放，供应压力持续存在。
• 需求弱稳运行：钢厂生产趋稳，建筑钢厂提产积极，但钢厂盈利状况改善有限，需求后续增长空间有限。
• 成本支撑效应有限：锰矿价格上涨带动成本抬升，但电价、焦炭等其他因素无显著变化，且锰矿自身供需格局宽松，成本支撑持续性存疑。
• 后市展望：预计锰硅市场延续震荡寻底态势，重点关注锰矿端价格及供应的变化动向。