硅铁：独立矛盾不足，震荡反复 锰硅：供需同步走弱，低位延续

期货研究 二〇 二2023年12月10日 三年度 硅铁：独立矛盾不足，震荡反复 国泰君安期货 研报告导读： 锰硅：供需同步走弱，低位延续 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 究1、【走势回顾】上周硅铁2401合约整体震荡偏强，收于6,928元/吨，周环比162元/吨，成交 所 65,495手，持仓21,389手，持仓环比变化-18,634手。上周锰硅主力2401合约宽幅震荡，收 于6,470元/吨，周环比50元/吨，成交65,495手，持仓26,705手，持仓环比变化-22,694手。 2、【供应】硅铁当周产量为11.59万吨，产量较上周环比变化为-0.09万吨，环比变化率为-0.8%。周开工率为38.93%，较上周环比变化-2.48%。锰硅当周产量为207655吨，产量较上周环比变化为-7735吨，环比变化率为-3.6%。周开工率为53.26%，较上周环比变化为-3.13%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降，粗钢产量略有收缩。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为78.75%，较上周环比变化-2.11%；其在本周的高炉日均铁水产量为229.3万吨，较上周环比变化-5.15万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是72400吨，较半个月前环比变化6200吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是189230吨，较半个月前环比变化 14300吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅上周整体呈现宽幅震荡走势，价格重心略有修复。当前硅铁和锰硅均面临供需双减的产业格局，供应减速不及需求，双硅库存均有同环比累积压力。产业静态缺口不足对硅铁和锰硅的价格演绎和利润表现带来顶部约束。短期来看，双硅在前期价格持续回落、利润快速收缩的基础上，持续下跌驱动或有削弱，随板块情绪共振仍有价格弱修复可能。自身独立矛盾有限，整体以窄利润运行、震荡反复的思路对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2401合约整体偏强震荡，收于6,928元/吨，周环比162元/吨，成交65,495手，持仓 21,389手，持仓环比变化-18,634手。 上周锰硅2401合约宽幅震荡，收于6,470元/吨，周环比50元/吨，成交65,495手，持仓 26,705手，持仓环比变化-22,694手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元/吨锰硅主连 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏弱震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6550-6650元/吨，较上周环比变化-100~0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-80~-30元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价6180元/吨， 广西6517型号硅锰报价6400元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨硅铁：自然块：75%FeSi：市场价：内蒙古（日） 9500青海 陕西 7400 贵州 宁夏 7200 昆明 甘肃 7000 府谷 天津 68006600640062006000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 元/吨硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 7600广西 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁401-硅铁402 锰硅401-锰硅402 硅铁401-锰硅401 硅铁402-锰硅402 硅铁现货-锰硅现货 2023-12-08 -328 -290 12 8 458 454 420 2023-12-01 -116 -160 20 58 346 384 390 变动 -212 -130 -8 -50 112 70 30 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2401合约较内蒙地区硅铁现货基差为-328元/吨，较前一周变动-212元/吨。截至本周，锰硅2401合约较内蒙地区硅锰现货基差为-290元/吨，较前一周变动-130元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2401-2402价差为12元/吨，较前一周变动-8元/吨。 截至本周，锰硅2401-2402价差为8元/吨，较前一周变动-50元/吨。双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为420元/吨，较前一周变动30元/吨。 截至本周，硅铁2401-锰硅2401价差为458元/吨，较前一周变动292元/吨，硅铁2402-锰硅 2402价差为454元/吨，较前一周变动70元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基差硅铁主连 基差元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 锰硅主力元/吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基差锰硅主连 基差元/吨 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨sf401-sf402sf402-sf403sf401-sf403 400 元/吨sm401-sm402sm402-sm403sm401-sm403 300 300 200 250 200 150 100100 0 2023-08-142023-09-142023-10-142023-11-14 -100 50 0 2023-08-142023-09-142023-10-142023-11-14 -50 -200-100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 700 500 硅铁现货-锰硅现货 400300200100 0 -100 3-20 4-22 5-25 6-277-309-1 10-4 11-6 元/吨sf401-sm401sf403-sm403sf402-sm402 600 500 400 300 200 100 23-8 23-8 23-8 23-9 23-9 23-9 23-9 23-10 23-10 23-10 23-10 23-10 23-11 23-11 23-11 23-11 23-12 0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为11.59万吨，产量较上周环比变化为-0.09万吨，环比变化率为-0.8%。周开工率为38.93%，较上周环比变化-2.48%。锰硅本周产量为207655吨，产量较上周环比变化为-7735吨，环比变化率为-3.6%。周开工率为53.26%，较上周环比变化为-3.13%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨 硅铁：产量：中国（周） 吨 14 260000 13 240000 12 220000 11 200000 10 180000 9 160000 硅锰：产量：中国（周） 8140000 7120000 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 6100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 % 60 55 50 45 40 35 30 25 20 环比变化 % 环比百分比硅铁生产企业：开工率（周）百分比30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 开工率 %硅锰企业：开工率环比：中国（周） 80硅锰企业：开工率：中国（周）70 60 50 40 30 20 环比变化 % 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所走弱，粗钢产量均略有收缩。以247家钢铁企业观测为 例，其在本周的高炉开工率为78.75%，较上周环比变化-2.11%；其在本周的高炉日均铁水产量为229.3 万吨，较上周环比变化-5.15万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 95 90 85 80 75 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 20192020202120222023 万吨 265 255 245 235 225 215 205 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 20192020202120222023 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是72400吨，较半个月前环比变化6200 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是189230吨，较半个月前环比变化14300吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 80000 70000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 320000 270000 220000 6000050000 170000 40000 120000 30000 70000 20000 20000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所扩张，现货利润有所扩张。锰硅主力盘面利润有所扩张，现货利润有所收缩。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为861.25元/吨，较前一周环比变化287.00 元/吨；锰硅主力合约盘面利润为319.5元/吨，较前一周环比变化133.9元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为545.25元/吨，较前一周环比变化67.00元/吨；锰硅现货利润为37.5元/吨，较前一周环比变化-46.1元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 1500 硅铁盘面利润 盘面利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 元/吨 1500 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 1000 1000 500 0 -500 500 0 -500 -1000 -1000-1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰