硅铁：静态矛盾不足，低位延续 锰硅：估值支撑渐显，低位震荡

期货研究 二〇 二2024年2月4日 四年度 硅铁：静态矛盾不足，低位延续 国泰君安期货 研报告导读： 锰硅：估值支撑渐显，低位震荡 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 究1、【走势回顾】上周硅铁2403合约整体偏弱震荡，收于6,588元/吨，周环比-178元/吨，成交 所 516,706手，持仓80,007手，持仓环比变化-50,874手。上周锰硅主力2403合约偏弱震荡，收 于6,262元/吨，周环比-176元/吨，成交441,868手，持仓55,154手，持仓环比变化-82,041手。 2、【供应】硅铁当周产量为10.44万吨，产量较上周环比变化为0.04万吨，环比变化率为0.4%。周开工率为36.66%，较上周环比变化-0.30%。锰硅当周产量为209405吨，产量较上周环比变化为-2205吨，环比变化率为-1.0%。周开工率为55.68%，较上周环比变化为-1.26%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所上升，粗钢产量略有收缩。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为76.52%，较上周环比变化-0.3%；其在本周的高炉日均铁水产量为223.48万吨，较上周环比变化0.19万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是71400吨，较半个月前环比变化-200吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是184500吨，较半个月前环比变化4200吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅周内整体呈现偏弱震荡走势。当前硅铁和锰硅均面临供应延续高位、需求低位收缩、库存去化不足的产业格局。供需整体宽松，利润持续扩张动力相对欠缺，价格上方空间对应受到制约。此外，近期宏观预期相对反复，双硅面临的系统性共振驱动对应波动加剧，价格表现也较为震荡。短期来看，双硅面临的独立矛盾或有限，在节后需求得到有限验证之前，双硅或延续低位运行的市场格局，短期情绪过度冲击带来的估值修复机会仍值得关注。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2403合约整体偏弱震荡，收于6,588元/吨，周环比-178元/吨，成交516,706手，持仓80,007手，持仓环比变化-50,874手。 上周锰硅2403合约偏弱震荡，收于6,262元/吨，周环比-176元/吨，成交441,868手，持仓 55,154手，持仓环比变化-82,041手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元/吨锰硅主连 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6300-6400元/吨，较上周环比变化0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-30~0元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价6090元/吨，广 西6517型号硅锰报价6320元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨 硅铁：自然块：75%FeSi：市场价：内蒙古（日） 元/吨 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 9000 青海 7600 广西 8500 陕西 7400 贵州 8000 宁夏 7200 昆明 7500 甘肃 7000 府谷 7000 天津 6800 6500 6600 6000 6400 5500 6200 5000 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁404-硅铁405 锰硅404-锰硅405 硅铁404-锰硅404 硅铁405-锰硅405 硅铁现货-锰硅现货 2024-02-02 -176 -178 18 0 258 240 260 2024-01-26 -374 -348 20 -6 286 260 260 变动 198 170 -2 6 -28 -20 0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2404合约较内蒙地区硅铁现货基差为-176元/吨，较前一周变动198元/吨。 截至本周，锰硅2404合约较内蒙地区硅锰现货基差为-178元/吨，较前一周变动170元/吨。月间价差： 截至本周，硅铁2404-2405价差为18元/吨，较前一周变动-2元/吨。 截至本周，锰硅2404-2405价差为0元/吨，较前一周变动6元/吨。双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为260元/吨，较前一周变动0元/吨。 截至本周，硅铁2404-锰硅2404价差为258元/吨，较前一周变动292元/吨，硅铁2405-锰硅 2405价差为240元/吨，较前一周变动-20元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力 元/吨基差硅铁主连 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基差 锰硅主力 元/吨 元/吨 610200000 5000 10000 4000 8000 3000 6000 2000 4000 1000 02000 -10000 基差锰硅主连 基差元/吨 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨sf404-sf405sf405-sf406sf404-sf406 400 元/吨sm404-sm405sm405-sm406sm404-sm406 300 300 200 250 200 150 100100 0 2023-10-162023-11-162023-12-162024-01-16 -100 50 0 2023-10-162023-11-162023-12-162024-01-16 -50 -200-100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 700 元/吨sf404-sm404sf405-sm405sf406-sm406 600 500 400 300 200 100 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 硅铁现货-锰硅现货 5-186-207-238-259-2710-3012-21-4 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为10.44万吨，产量较上周环比变化为0.04万吨，环比变化率为0.4%。周开工率为36.66%，较上周环比变化-0.30%。锰硅本周产量为209405吨，产量较上周环比变化为-2205吨，环比变化率为-1.0%。周开工率为55.68%，较上周环比变化为-1.26%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 14 260000 13 240000 12 220000 11 200000 10 180000 9 160000 万吨硅铁：产量：中国（周） 吨硅锰：产量：中国（周） 8140000 7 120000 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 6 100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 环比变开化工率 环比变化 % 60环比百分比硅铁生产企业：开工率（周）百分比 55 %%硅锰企业：开工率环比：中国（周）% 3080硅锰企业：开工率：中国（周）15 207010 50 10 45 60 5 0 40 50 0 -10 35 40 -5 30 -20 25 -3300 -10 20 -4200 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所上升，粗钢产量略有收缩。以247家钢铁企业观测为 例，其在本周的高炉开工率为76.52%，较上周环比变化-0.3%；其在本周的高炉日均铁水产量为223.48 万吨，较上周环比变化0.19万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 95 90 85 80 75 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 20202021202220232024 万吨 265 255 245 235 225 215 205 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 20202021202220232024 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是71400吨，较半个月前环比变化-200 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是184500吨，较半个月前环比变化4200吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 320000 270000 220000 170000 120000 70000 2000020000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所收缩，现货利润有所收缩。锰硅主力盘面利润有所收缩，现货利润有所收缩。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为612.25元/吨，较前一周环比变化- 178.00元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-104.8元/吨，较前一周环比变化-252.5元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为374.25元/吨，较前一周环比变化0.00元/吨；锰硅现货利润为-282.8元/吨，较前一周环比变化-82.5元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 1500 硅铁盘面利润 盘面利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 元/吨 1500 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 1000 1000 500 0 -500 500 0 -500 -1000 -1000-1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 锰硅盘面利润 内蒙宁夏广西贵州云南 元/吨 800 600 400 200 0