铁合金2月报：低估值有修复需求，价格震荡偏强

市场展望

• 硅铁：供应端持续低位，陕西差别电价导致当地企业技术改造，供应收缩预期存在。需求端钢材利润修复，但库存累积，2月铁水产量春节前后先抑后扬。基本面供需双弱但边际改善，成本支撑较强，估值偏低，2月价格震荡偏强。
• 锰硅：供应端低位下降但部分新增产能投产，整体平稳。需求端与硅铁类似，成本端锰矿港口库存低于往年同期，现货坚挺，海外矿山报价上涨。供需双弱但成本支撑强，估值偏低，2月或震荡偏强。

基本面情况

• 行情回顾：1月铁合金期货价格先抑后扬，主要受陕西差别电价影响，随后因基本面不支撑上涨而调整，回调至低估值区间后震荡上行。
• 现实供需双弱：硅锰、硅铁12月产量环比下降，1月产量预计小幅波动。需求端铁水产量窄幅波动，库存季节性累积，春节前后先减产后复产。
• 库存情况：硅铁库存平稳，锰硅库存偏高但累库压力缓解。下游钢厂延续低原料库存思路，补库力度有限。
• 成本支撑：主产区电价稳中偏弱，内蒙电价有上调预期。锰矿港口库存低于往年同期，现货坚挺，成本端支撑较强。

后市展望及策略推荐

• 硅铁：供应端收缩预期，需求端边际改善，成本支撑，估值偏低，2月价格震荡偏强。
• 锰硅：供需双弱但成本端支撑强，估值偏低，2月或震荡偏强。
• 策略推荐：单边交易，价格震荡偏强；套利观望；期权逢高卖出看跌期权。