铁合金月报：终端需求持续低迷，供过于求状态未改，预计2月双硅价格或将震荡偏弱运行

报告类型 铁合金月报 日期 2024年2月5日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 终端需求持续低迷，供过于求状态未改，预计2月双硅价格或将震荡偏弱运行 《2024年建信期货钢材年报：钢 铁高产量须根治，产业链利润再平衡》 2023-12-04 《市场点评：铁水产量大幅下 滑，铁矿石主力期货价格由强转弱》 2024-01-10 《专题报告：地产退潮下的钢材 下游结构性转型》2024-01-17 近期研究报告 观点摘要 1月份，在2023年12月末国内M2余额同比增长9.7%、2023年12月末人民币贷款同比增长10.6%、2023年全国固定资产投资增长3.0%、2023年12月份规模以上工业增加值增长6.8%环比上月增长0.52%、2023年规模以上工业增加值比上年增长4.6%、2023年12月社会消费品零售总额同比增长7.4%、2023年社会消费品零售总额同比增长7.2%、2023年全国房地产开发投资完成额同比下降9.6%施工面积下降7.2%新开工面积下降20.4%竣工面积增长17.0%销售面积下降8.5%销售额下降6.5%、2023年四季度全国规模以上工业产能利用率为75.9%、2023年国内CPI同增0.2%PPI同降3%GDP同增5.2%、2023年全国规模以上工业企业利润下降2.3%降幅比1-11月份收窄2.1个百分点、2024年1月中国制造业PMI为49.2%比上月上升0.2个百分点、美国1月芝加哥PMI为46预期48前值46.9、美国1月谘商会消费者信心指数为114.8预期115前值110.7、美国2024年1月ADP就业人数增加10.7万人远低于预期、美联储维持利率区间不变鲍威尔称3月不太可能降息、中国人民银行自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点、国资委提出将进一步研究将市值管理纳入央企负责人考核、1月国家开发银行/中国进出口银行/中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1500亿元、苏州全面取消住房限购、上海放宽住房限制、国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核、第一批房地产项目“白名单”314个融资需求约830亿元、宁夏发改委印发《宁夏碳达峰试点建设方案》、国家发展改革委/国家统计局/国家能源局联合印发《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知》、IMF预计2024年中国经济将增长4.6%、1月钢铁企业铁水日均产量自低位小幅回升但依然在低位徘徊、2023年我国粗钢产量为10.19亿吨与2022年持平生铁产量同增0.7%钢材产量同增5.2%、2023年全年全球粗钢产量为18.882亿吨等因素的影响下，1月以来硅铁、锰硅主力期货合约底部震荡运行，二者分别于1月22日、1月10日创下2020年12月21日、2023年12月8日以来新低6596元/吨6308元/吨。 主要影响因素：硅铁：生产成本与生产利润：1月，硅铁主要产区生产成本环比上月有所下滑，同比去年下滑更为明显；硅铁主要产区生产利润环比上月以下滑为主，同比去年1月同样下滑更为明显；产量与开工率：逐周来看，1月硅铁企业开工率震荡下滑，硅铁产量与日均产量震荡回落后在最后一周小幅回升；按月来看，1月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月明显下滑，二者均创2023年10月以来新低；库存端：1月硅铁企业库存可用天数再度上行，全国60 家样本企业硅铁库存在上旬回落后再度回升，截至2月2日，硅铁库存较月初有所回升；原材料成本：1月底兰炭小料市场主流价环比2023年12月底有所下滑，氧化铁皮市场价环比小幅增长，二氧化硅市场价环比持平；电价方面，四大主产区电价以下滑为主，截至1月31日，青海、内蒙古地区电价环比上月底小幅调降，宁夏、甘肃古地区环比持平，四大主产区电价同比去年1月以明显下滑为主。锰硅：生产成本与生产利润：1月锰硅主要产区生产成本环比上月底以下滑为主，同比去年1月下滑更为明显；锰硅主要产区生产利润环比上月底以下滑为主，广西、贵州地区略有增长，同比去年1月大幅下滑；产量与开工率：逐周来看，1月锰硅企业开工率、产量与日均产量在前四周增长后小幅回落；按月来看，1月锰硅企业整体开工率、产量与日均产量均调头回升；库存端：1月锰硅企业库存可用天数再度上涨，全国63 家样本企业锰硅库存在上旬回落后再度回升，截至2月2日，锰硅库存较月初有小幅回落；原材料成本：1月进口锰矿价格有所上涨，国产锰矿价格保持不变，焦炭价格两轮提降，截至1月底，焦炭价格环比2023年12月底下滑200元/吨。下游需求：1月日均铁水产量与高炉开工率均有所回落，钢材五大品种总产量同样有所下滑，钢厂亏损叠加春节假期来临，下月产量预计仍维持在偏低水平。 后市预判：硅铁：成本端，1月兰炭价格回落，部分地区电价调降，硅铁生产成本也随之下滑，成本端支撑减弱。基本面上，虽然硅铁产量与开工率有所回落，但由于终端需求疲弱，钢材产量持续下滑，叠加1+2月钢招基本结束，节前补库步入尾声，硅铁需求将持续处于低位，供过于求状态不改。春节将至，政策面消息较为冷淡，基本面弱势下，预计未来硅铁价格或将进一步寻底。锰硅：成本端，1月焦炭两轮提降，部分地区电价下调，锰矿价格有所上涨，主产区生产成本整体以下滑为主。基本面上，锰硅产量与开工率有所上涨，尤其是内蒙古地区产量高位上行，供给总体偏宽松。由于各主产区均处于亏损状态，或将致部分锰硅企业减产增多，2月锰硅产量或将掉头回落。需求方面，五大品种产量持续下滑，尤其是螺纹钢产量下滑最为明显，叠加1+2月钢招基本结束，节前补库步入尾声，锰硅需求量将持续处于低位。春节将至，政策面消息较为冷淡，仓单数量持续高位，供过于求状态不改，预计未来锰硅价格或将震荡偏弱运行。考虑到锰矿价格持续上涨，下行空间或相对有限。 目录 一、行情回顾.-5- 1.11月以来硅铁、锰硅主力期货合约底部震荡运行，二者分别于1月22日、1月10日创下2020年12月21日、2023年12月8日以来新低6596元/吨、6308元/吨........................................................................................................................-5- 1.21月份硅铁与锰硅期货主力合约价差震荡回落，整体上表现为“大幅下滑 -小幅反弹-再度回落”，由1月2日升水422元/吨至1月末306元/吨.....-7- 二、主要影响因素分析............................................................................-8- 2.1硅铁................................................................................................................-8- 2.1.1生产成本与生产利润：1月，硅铁主要产区生产成本环比上月有所下滑，同比去年下滑更为明显；硅铁主要产区生产利润环比上月以下滑为主，同比去年1月同样下滑更为明显......................................................................................-8- 2.1.2产量与开工率：逐周来看，1月硅铁企业开工率震荡下滑，硅铁产量与日均产量震荡回落后在最后一周小幅回升；按月来看，1月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月明显下滑，二者均创2023年10月以来新低.............-8- 2.1.3库存端：1月硅铁企业库存可用天数再度上行，全国60家样本企业硅铁库存在上旬回落后再度回升，截至2月2日，硅铁库存较月初有所回升-10- 2.1.4原材料成本：1月底兰炭小料市场主流价环比2023年12月底有所下滑，氧化铁皮市场价环比小幅增长，二氧化硅市场价环比持平；电价方面，四大主产区电价以下滑为主，截至1月31日，青海、内蒙古地区电价环比上月底小幅调降，宁夏、甘肃古地区环比持平，四大主产区电价同比去年1月以明显下滑为主.........................................................................................................................-11- 2.2锰硅..............................................................................................................-11- 2.2.1生产成本与生产利润：1月锰硅主要产区生产成本环比上月底以下滑为主，同比去年1月下滑更为明显；锰硅主要产区生产利润环比上月底以下滑为主，广西、贵州地区略有增长，同比去年1月大幅下滑................................-11- 2.2.2产量与开工率：逐周来看，1月锰硅企业开工率、产量与日均产量在前四周增长后小幅回落；按月来看，1月锰硅企业整体开工率、产量与日均产量均调头回升............................................................................................................-12- 2.2.3库存端：1月锰硅企业库存可用天数再度上涨，全国63家样本企业锰硅库存在上旬回落后再度回升，截至2月2日，锰硅库存较月初有小幅回落-14- 2.2.4原材料成本：1月进口锰矿价格有所上涨，国产锰矿价格保持不变，焦 炭价格两轮提降，截至1月底，焦炭价格环比2023年12月底下滑200元/吨-15- 2.3下游需求：1月日均铁水产量与高炉开工率均有所回落，钢材五大品种总产量同样有所下滑，钢厂亏损叠加春节假期来临，下月产量预计仍维持在偏低水平........................................................................................................................-15- 三、后市预判..........................................................................................-17- 下游需求持续低迷，铁合金供过于求状态未改，预计2月双硅价格或将震荡偏弱运行....................................................................................................................-17- 一、行情回顾 表1：黑色系期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至1月31日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB24054005-133-3.32%40723841386924,720,8551,612,323213,849 HC24054100-109-2.65%4185398140058,093,238948,621-47,346 SS2403136651801.31%1443013490138802,897,36681,29025,891 I2405972.5-18