聚酯产业链周报：终端需求边际修复且成本端短期有支撑，聚酯系价格重心偏强

聚酯产业链周报 终端需求边际修复且成本端短期有支撑，聚酯系价格重心偏强 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年12月11日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 成本：短期原油供应端无明显利好，需求偏弱预期持续拖累油价，短期布油关注75美元/桶附近支撑。原料PX方面，上周亚洲PX开工率68.6% PTA 短期TA05在4800-5200短期TA01在5000-5300窄 （+0.3%），中国PX开工率70.8%（+0.5%）。PX明年长约仍未确定，海外卖家继续挺价，加上PX短期现货供应仍不宽松，且在浙石化PX装 置检修炒作下，短期PX价格偏强，PXN继续修复至293美元/吨（+47美元/吨），但下游PTA受效益影响，降负明显，加上PX新装置供应逐步释放，预计中期PX仍有压力，关注市场情绪拐点。 供需：12月PTA存累库预期，但随着PTA。周度PTA负荷至64%（-3%）；需求上，各地疫情放松，部分年前订单赶工，织造负荷短期回暖，聚酯减产或放缓，目前聚酯负荷降至69.2%（-2.4%）。江浙终端开工向上修复，尾单追加。加弹、织造、印染负荷分别为52%（+4%）、47%（+12%）、56%（+11%）； 估值：偏低。PTA现货加工费压缩至336元/吨，TA01盘面加工费268元/吨； 观点：PTA供需双弱，但供需预期有所修复。PTA加工费进一步压缩，PTA减产仍在持续；需求上，随着各地疫情放开，终端负荷回升，聚酯库存下降以及现金流有所修复，预计短期聚酯负荷持稳。尽管油价及石脑油大跌，而短期PTA在原料PX坚挺下重心受到支撑。但因PXN偏高，后期随着PX供应转宽松，预计PTA反弹空间受限，中期重心仍有下行空间。 供需：12月MEG供需预期偏弱，因供应增加而需求下降。乙二醇负荷整体56.12%（-1.03%），煤制乙二醇负荷在39.33%（-1.82%）。 MEG 区间震荡，倾向于区间上沿逢高空；关注空TA05多SC05套利。 短期EG05关注4200- 幅震荡，靠近区间上沿偏空对待；关注空TA01多SC01套利。 短期EG01在3700-4000区 估值：偏低，各生产供应MEG装置亏损幅度环比收窄，石脑油制工艺修复明显； 4300压力，4200以上可间震荡，4000附近关注短空 观点：MEG基本面格局仍偏弱，新装置供应增量明显，且近期到港较多，下周MEG港口或大幅累库，基差维持弱势。且原料石脑油价格持续下短空；EG5-9价差在-50机会 跌，油制MEG现金流大幅修复，MEG反弹压力仍较大。但盘面受宏观情绪提振以及在空头减仓支撑，价格重心偏强。 短纤供需：短纤供需边际修复。部分因亏损、销售不畅，提前停车放假，直纺涤短负荷继续下降至76.6%附近（-2.8%）；随着疫情管控放松，需求 边际好转，纯涤纱负荷有所提升，至48.5%（+2%）。 估值：偏高，目前短纤加工费修复至1100元/吨附近。 偏上反套 PF05短期在6500-7000 区间震荡，关注6900-7000附近压力。PF-TA 单边观望，PF-TA价差1400 附近做扩大。 观点：短纤供需整体偏弱，但边际有所修复。因加工费压缩且库存压力下，短纤工厂减产继续增加；然而随着各地疫情逐步放松，部分纱厂负荷价差1600以上离场。提升，但考虑到纯涤纱厂成品库存高位且现金流持续亏损，纯涤纱厂为回笼资金部分低价走货为主，纱厂负荷提升幅度有限。整体来看，短纤供 需边际略有修复，支撑有限，但成本端重心偏强支撑下，短纤价格止跌反弹，但持续反弹驱动不足。 一、供需修复且原料PX偏强，PTA重心短期受到支撑 成本端，需求对于原油压制仍存，沙特宣布下调1月亚洲轻质原油官方售价，原油跌幅扩大，周四加拿大和美国墨西哥湾的主要输油管道Keystone因为原油泄漏问题而被关闭；土耳其海峡油轮堵塞目前仍未得到缓解，原油提振上涨，但随后需求担忧仍存，WTI原油冲高后回落至72美元/桶。PX新装置增量有限，且明年长约尚未有进展，现货买盘积极性提升，现货价格上涨。PX周均价格898元/吨，环比下降2.4%。 PTA来看，周内PTA现货价格走低，基差下行。PTA现货周均在5140元/吨，环比下降5%。部分聚酯检修负荷下降至70%偏下，周内PTA装置负荷同样走低，仪征35万吨重启，扬子60于上周末停车，累库压力不大。国内疫情放开，临近春节以及市场观望心态，实质性需求仍需等待，但部分投机需求有所提升，周内聚酯产销好转，且PTA价格也降至较低水平，聚酯工厂原料采购积极性有所提升，主流供应商随行就市出货，流通性尚可，基差下行至01+110~120附近。12月中下基差表现相对坚挺，周内仍维持在01+80~100附近商谈。周内成本相对强势，PTA加工费压缩，不过人民币升值，PTA加工费压缩幅度有所缓解，周内在300~400元/吨震荡。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 20182019202020212022 1100 900 700 500 300 100 -100 PT -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200-3 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022-12-09 76.10 623 916 5140 4010 6895 64 293 328 1157 228 2022-12-08 76.15 617 893 5110 3925 6925 57 276 417 1241 239 2022-12-07 77.17 623 891 5050 3840 6925 55 269 343 1321 178 2022-12-06 79.35 641 895 5100 3920 6925 58 254 387 1251 99 2022-12-05 82.68 668 900 5240 3930 6900 61 232 458 1103 -76 2022-12-02 85.57 670 916 5370 3920 6800 41 246 492 895 -56 较上周变化 -9.47 -47 0 -230 90 95 23 47 -164 261 284.112 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国中国东营中国 辽阳石化扩能中化弘润中石化海南炼化2期 2060100 2016年8月2019年8月2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国2019年中国 浙江石化1期山东威联化学（富海集团）1期 4001190100 2019年12月；2020年1月中下2020年8月底投产 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 PX月度产量情况（单位：万吨） 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 2018年2019年2020年 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 2021年2022年2023年 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 280 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 PX产量 -400 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 230 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 200 260 160 150 15 85 870 2023年初 2023年1月 2023年2-3月 2023年上半年扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 180 130 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-10月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月 2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月 60 科威特 2% 越南印度马来西亚 3%2%3% 伊朗泰国 2%1% 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 中国台湾 12% 新加坡 6% 文莱 11% 日本 16% 韩国 42% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年 2021年2022年 中国PX开工率 90 80 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 60 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 50.0 30.0 2019年2020年2021年2022年2023年 国内PX检修损失 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.0 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.0 -30.0 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9