供应宽松预期渐强，豆类期价整体转弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 豆类|周报 专业研究·创造价值 2024年12月08日豆类 供应宽松预期渐强豆类期价整体转弱 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 核心观点 大豆 南美大豆有效供应阶段性下降，市场需求季节性转向美豆，关注美豆出口节奏对价格的支撑。近期美国对华出口节奏明显加快，但由于美国当选总统特朗普发出的一系列信号给市场带来诸多不确定性，市场对于远月采购节奏谨慎。关注美国相关产业政策调整可能给美豆期价带来的影响，尤其是生物燃料和出口政策可能发生的变化继续影响美豆需求预期。对于巴西而言，雷亚尔疲软促使农民抛售大豆，这也是自11月中旬以来，巴西大豆对华贴水报价持续下跌的主要原因之一，此外，巴西主产区的持续降水对于大豆创纪录丰产预期的提振，更成为贴水总体走弱的重要因素。随着南美大豆产量不断上调，丰产压力持续压制美豆期价反弹空间。短期美豆期价震荡难改。近期国内贸易商加快对于近月船期美豆采购。由于此前部分大豆到港延期，12月份进口大豆到港高于此前预期，12月份预估到港量850万吨。目前国内大豆港口库存徘徊在770万吨的历史高位区域，虽然大豆到港压力逐渐减轻，但国内大豆市场的阶段性供应依然较为充裕。四季度国内油厂开工率逐渐攀升，油厂压榨利润由正转负，按需生产为主。整体来看，豆类期价走势受到外盘美豆期价的拖累，市场情绪影响逐渐减弱，期价回归产业逻辑，偏弱的基本面压力显现，豆二期价整体转弱。 豆粕 由于此前部分大豆到港延期，12月份进口大豆到港高于此前预期，12月份预估到港量850万吨。目前国内大豆港口库存徘徊在770万吨的历史高位区域，虽然大豆到港压力逐渐减轻，但国内大豆市场的阶段性供应依然较为充裕。随着南美大豆的丰产预期日益强化，对标南美大豆的05合约期价明显承压。此外，近期油脂期价持续表现强势，油粕套利资金移仓远月，也对豆粕期价构成进一步下行压力。令豆粕期价一改前期抗跌的走势，出现大幅增仓下挫，豆粕主力合约期价刷新逾4年半新低，短期走势转弱。 菜粕 本周菜粕期价持续承压下行，一方面受到豆类市场的联动影响，另一方面国内菜粕基本面偏弱持续施压菜粕期价表现。现阶段原料菜籽供应充裕格局并未改变，12月份的进口菜籽到港量预计为60万吨，进口菜籽到货量仍居于高位。油厂开工率处于高位，需求季节性下滑，虽然下游提货量仍保持较高水平，但却难以改变油厂菜粕库存继续累积的现状。这也意味着，随着菜粕期价重回疲弱的基本面，菜粕期价持续承压，走势明显偏弱。 专业研究·创造价值 生猪 1/13请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体持稳4 1.2豆类期价整体偏弱4 2美豆压榨量创纪录美豆出口销售节奏加快6 2.1美豆压榨量创纪录拉尼娜发生概率下调6 2.2巴西大豆播种收尾阿根廷天气有利作物生长6 2.3巴西大豆出口进一步下滑美国对华大豆销售步伐加快7 2.4投机基金3周来首次削减看空押注8 2.5进口大豆到港量高于此前预期8 3结论11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本8 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润9 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3860元 /吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏弱 2024年第48周，豆类期价整体偏弱，豆二期价跌幅超2%。资金来看，豆二成交大幅萎缩，持仓量豆一和豆二增减互现。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨量创纪录美豆出口销售节奏加快 2.1美豆压榨量创纪录拉尼娜发生概率下调 美国农业部周一发布的月度油籽压榨报告显示，10月份美国大豆压榨量达到所有月份的创纪录高点。报告称，10月份美国大豆压榨量为2.158亿蒲（647.3万短吨），比9月份的1.865亿蒲提高15.7%，比2023年10月份的2.014亿蒲提高7.1%。作为 对比，分析师们平均预期10月份美国大豆压榨量将达到632.7万短吨或2.109亿蒲， 预测范围为2.095亿至2.12亿蒲，中值为2.105亿蒲。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。分析师指出，10月份的压榨量不会完全反映产能增长，因为衣阿华得梅因的一家大型加工厂在10月部分时间里停产维护。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数企稳。截至2024年12月3日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为137,一周前是137，去年同期117。干旱地区人口13,842万，上周12,747万。截至周二（3日）的一周，密歇根州、威斯康星州、明尼苏达州和俄亥俄州出现降雪，旱情评级有所改善。北部五大湖地区目前有56%的积雪覆盖，平均深度为2.5英寸，最大深度为 31.6英寸。总体而言，过去几周的降雪显著缓解了密歇根州、威斯康星州和俄亥俄州地区的干旱状况。过去一周整个中西部的平均气温低于正常，在明尼苏达州东部和威斯康星州东北部观察到的负面异常最大，气温比正常水平低6至15华氏度。 美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，从现在到12月份，拉尼娜现象出 现可能性为57%，并将持续到明年1月至3月。作为对比，上月CPC预测拉尼娜在10月到11月期间出现的几率为60%。拉尼娜现象是一种气候现象，其特征是赤道太平洋中部和东部的海洋温度低于平均水平，与影响全球农业的洪水和干旱以及加勒比飓风活动的增加有关。上个月的飓风米尔顿对佛罗里达州的农作物和农业基础设施造成了约15亿至25亿美元的损失。本周早些时候，日本气象厅表示，随着冬季临近，似乎有迹象表明拉尼娜现象正在发展，但天气状况恢复正常的几率为60%。私人气象机构AccuWeather的资深预报员达勒·莫勒表示，这次拉尼娜现象可能会对农作物产生负面影响，影响世界上一些较贫穷国家的粮食安全，如索马里、埃塞俄比亚和苏丹。但是由于此次拉尼娜现象开始得比较慢，而且预计强度会比较弱，到2月底或3月份会逐渐减弱，因此对农作物的影响可能比往年拉尼娜的影响要小。 2.2巴西大豆播种收尾阿根廷天气有利作物生长 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至12月1日，巴西 2024/25年度大豆播种进度为90.0%，一周前83.3%，去年同期的播种进度为83.1%。 头号生产州马托格罗索播种进度为100%(一周前99.3%,去年同期96.3%)；帕拉纳州播种进度为99%（96%，93%）；南马托格罗索州为97%（93%，92%）。11月14日，CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66143亿吨，同比提高12.5%；大豆种植面积估计为4736万公顷，同比提高2.6%。 巴西植物油行业协会(ABIOVE)发布新季作物的产量预测，预计2025年初收获的巴西大豆产量将达到1.677亿吨，同比增加9.4%。如果预期成为现实，将打破2022/23年度的前产量纪录1.603亿吨。ABIOVE的预测数据略高于巴西国家商品供应公司(CONAB)上周预测的1.6614亿吨。ABIOVE表示，巴西2023/24年度大豆产量受到天气不利的影响，而本年度的天气预计好转，单产有望恢复性增长。ABIOVE预测大豆平均单产将达到3,615公斤/公顷，而CONAB预计为3,508公斤/公顷。ABIOVE表示其单产预测“保守”，可能进行修改。CONAB预计巴西大豆面积达到4740万公顷，高于ABOVE预计的4640万公顷。 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的天气预报显示，阿根廷主要农业区将在未来几天迎来新一轮降雨，这将改善大豆和玉米的土壤墒情。未来几天，圣塔菲南部和布宜诺斯艾利斯大部分地区将迎来中到大雨，有助于提高土壤墒情。目前南半球即将进入夏季，高温天气导致农作物容易受到干燥天气的影响。该交易所称，目前大豆作物处于生长初期，土壤墒情良好。该交易所估计2024/25年度阿根廷大豆种植面积为1860万公顷，玉米种植面积预计为630万公顷。 2.3巴西大豆出口进一步下滑美国对华大豆销售步伐加快 巴西外贸秘书处的数据显示，11月份迄今巴西大豆出口进一步下滑，表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应接近耗磬。11月份巴西大豆出口量为255万吨，去年11月份全月出口量为520万吨。11月份日均大豆出口量为134,370吨，比去年 同期减少50.9%。11月大豆出口收入为11.1亿美元，去年11月全月为27.3亿美元。 11月大豆出口均价为每吨435.8美元，比去年同期下跌17.0%。作为对比，10月份巴西大豆出口量为471万吨，同比减少15.9%。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，12月份巴西大豆出口量估计为124万吨，低于11月的234万吨，也低于去年同期的379万吨。如果预估数据成为现实，将会是 今年最低月度出口量。今年1至12月份的大豆出口估计为9713.5万吨，低于ANEC上 月初预测的9800万吨，比2023年的创纪录出口量1.013亿吨纪录低了4个百分点。美国农业部周度出口销售报告显示，2024/25年度第13周，美国对中国大豆出口 销售总量同比降幅缩窄，表明对华大豆销售步伐有所加快。截至2024年11月28日， 2024/25年度，美国对中国大豆出口量为1274万吨，高于去年同期的1232万吨。当 周美国对中国装运124.6万吨大豆，之前一周装运97万吨。迄今美国对中国已经销售但是尚未装运的2024/25年度大豆数量为374万吨，低于去年同期的约522万吨。本 年度迄今，美国对华大豆销售总量为1648万吨，同比减少6.0%，上周同比降低6.9%，两周前同比减少8.5%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量约3619万吨，同比增长12.1%。上周同比增长9.7%,两周前同比提高9.0%。。 2.4投机基金3周来首次削减看空押注 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，投机基金三周来首次削减对芝加哥期货交易所大豆的看空押注。截至2024年12月3日，投机基金在CBOT大豆 期货以及期权部位持有净空单72,217手，比一周前减少9,255手，而前一周净卖出 13,771手。基金持有大豆和期权的多单106,887手，一周前是105,156手；持有空单 179,104手，一周前186,628手。