明阳智能年报预告点评公告2025年预计实现归母净利810亿

公告：2025年预计实现归母净利8~10亿，同比+131.14%~188.92%；实现扣非5.8~7.8亿，同比+230.66%到344.68%。

重大信号！业绩包袱减重，Q4盈利首次转正

• 单Q4预计实现归母净利0.34~2.34亿，扣非0~2亿。
• 预计电站的盈利覆盖了风机制造和减值，且Q4减值比24年同期要少。
• 往年Q4风机一般面临集中低价订单交付，加上减值影响，盈利压力是最大的季度，历史上Q4业绩一般不大理想。
• 25Q4盈利首次转正，意味着低价订单和减值对业绩的影响大幅减弱，这是非常重要的信号。

全球海风龙头，双海助力新一轮成长

• 国内深远海政策出台在即，风能委预计十五五海风年均新增装机20gw。
• 欧洲海风景气共振，英国AR7招标落地、欧洲签订100gw海风建设规划、英国首相访华等频繁催化，海风主机龙头最有望突围。
• 公司在手双海订单占比超过40%，26年起海外交付逐步贡献业绩。

投资建议：公司主业风机制造迎重要拐点，预计26/27年有望实现23/33亿利润，估值400-500亿。

• 手握最核心的德华芯片卫星电源资产，德华估值短期看到300亿，长期看1000亿。
• 当前股价位置只体现主业估值，继续重点推荐看好。