明阳智能年报预告点评华创证券公告2025年预计实现归母净利

核心观点与关键数据：

• 业绩预告： 公司2025年预计实现归母净利8~10亿元，同比增长131.14%~188.92%；扣非归母净利5.8~7.8亿元，同比增长230.66%~344.68%。
• Q4转正： 单Q4预计实现归母净利0.34~2.34亿元，扣非归母净利0~2亿元，Q4盈利首次转正。预计电站盈利覆盖了风机制造和减值，且Q4减值较2024年同期减少。
• 行业背景： 往年Q4因低价订单和减值影响，业绩通常不佳；Q4盈利转正意味着低价订单和减值影响大幅减弱，是重要信号。国内深远海政策出台在即，预计“十五五”期间海风年均新增装机20GW。欧洲海风市场景气度高，英国AR7招标落地、欧洲签订100GW建设规划、英国首相访华等事件催化。

研究结论与投资建议：

• 主业拐点： 公司主业风机制造迎来重要拐点，预计2026/2027年利润分别为23亿/33亿元。
• 双海订单： 公司在手双海订单占比超40%，自2026年起海外交付将逐步贡献业绩。
• 德华芯片价值： 手握核心的德华芯片卫星电源资产，德华估值短期可见300亿，长期看1000亿。
• 估值与推荐： 当前股价仅体现主业估值，给予400-500亿估值，继续重点推荐。